20170123-国开证券-信用债周度报告_定向降准未现_14页_1mb

信用债周报总结（170116-170122）

核心内容概述

本报告为2017年1月第2周的信用债市场分析，由国开证券固定收益分析师水兵撰写。报告重点分析了近期流动性状况、信用债市场供给与二级市场表现，并提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 近期流动性分析

• 央行操作：央行通过“临时流动性便利”（TLF）操作投放资金，而非市场传闻的“定向降准”。TLF操作期限为28天，有助于更有效地传导流动性。
• 公开市场操作：本周央行共进行了14,400亿元的逆回购操作，其中7天期4,400亿元、14天期800亿元、28天期9,200亿元，中标利率均保持不变。
• 净投放资金：由于本周有2,500亿元逆回购到期，公开市场累计净投放资金为11,900亿元。
• MLF操作：本周无MLF操作，但有3,340亿元MLF到期，导致净回笼资金3,340亿元。
• 市场资金面：本周市场整体资金面偏紧，7天回购利率上升51BP至2.9017%，7天新质押式国债回购利率上升460BP至7.305%。

2. 债市供给情况

• 整体供给：本周债券市场发行规模为5,815.9亿元，与前一周持平。
• 信用债发行：信用债发行规模为649.7亿元，环比减少2.1%。
• 各券种发行规模：
  • 同业存单：发行规模2,493亿元，占比53.6%；
  • 金融债：发行规模857亿元，占比18.4%；
  • 国债：发行规模500亿元，占比10.7%；
  • 其他信用品种（如企业债、公司债、中期票据等）发行规模较小。
• 按期限：1-3年期信用债发行占比最高（33.4%），其次是5-7年期（22.1%）和3-5年期（18.7%）。
• 按评级：AAA等级信用债发行占比最高（54%），其次是AA+等级（19.9%）和A-1等级（13.2%）。

3. 二级市场表现

3.1 短期融资券（短融）

• 收益率变化：本周短融收益率普遍上行，其中AAA、AAA-、AA+等级短融收益率上行幅度最大，均达16.88BP。
• 信用利差：短融信用利差整体走扩，表明市场风险偏好有所下降。

3.2 中期票据（中票）

• 3年期品种：AAA等级中票收益率上行幅度最大，达20.7BP，AA+、AA等级也出现较大上行。
• 5年期品种：各等级中票收益率均上行，AAA、AA+、AA-等级上行幅度最大，均为13.14BP。
• 信用利差：3年期与5年期中票信用利差均有所走扩，反映市场对中长期信用风险的担忧。

3.3 企业债

• 收益率变化：AAA等级企业债收益率上行幅度较大，其中3年期上行20.65BP，1年期和2年期也分别上行16.88BP和16.5BP。
• AA等级企业债：各期限企业债收益率上行幅度小于AAA等级，范围为4.88-10.65BP。

3.4 公司债

• 收益率变化：3年期公司债收益率上行幅度较大，AAA等级上行17.6BP，AA+等级上行18.3BP。
• 信用利差：公司债信用利差整体走扩，表明市场对信用风险的担忧上升。

3.5 交易所债市

• 企业债指数：上证企业债指数微升0.01%。
• 公司债指数：公司债指数下行0.04%，显示市场情绪偏弱。

投资策略建议

• 配置短久期品种：建议投资者配置短久期信用债，以应对未来可能的流动性紧张。
• 关注美债收益率变化：特朗普就职后美债收益率的下行趋势可能对国内市场产生影响，需密切关注。
• 警惕市场风险：包括基本面回暖、通胀压力上升对货币政策的制约，以及美联储加息、全球债市调整带来的外部冲击。

风险提示

• 国内流动性紧张：节前提现走款规模可能超万亿，叠加抑制资产泡沫政策，国内资金面仍可能偏紧。
• 海外因素影响：美联储加息及全球债市波动可能对国内市场产生负面影响。
• 风险偏好变化：市场风险偏好提升，可能引发城投债置换风险。
• 政策监管与供需变化：政策监管趋严及市场供需结构变化可能对信用债市场造成冲击。

附录：分析师简介

• 姓名：水兵
• 学历：武汉大学金融学博士
• 任职：国开证券研究部固定收益分析师
• 研究方向：固定收益、金融工程等
• 教学经历：曾任职多所高校金融系，主讲金融工程、行为金融等课程
• 资质：证券投资咨询与注册分析师资格

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