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信用债周报总结（171009-171015）

核心内容概述

本报告为2017年10月16日发布的信用债周报，主要分析了当周债券市场流动性状况、信用品种发行情况及二级市场表现，并提出相应的投资策略与风险提示。报告指出，尽管定向降准对债市有积极影响，但货币政策仍保持稳健中性，导致信用债市场出现调整。低等级信用债领跌，而高等级品种表现相对抗跌。

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主要观点

• 流动性状况：本周公开市场实现净回笼资金2400亿元，资金面紧势有所缓解，7天回购利率下行约16.96BP，7天新质押式国债回购利率下行约719.14BP。
• 信用债发行：信用债发行规模环比减少42.4%，主要由短融中票、企业债、中期票据等品种发行量下降带动。低等级信用债发行规模占比下降，高等级品种占比上升，显示市场对高评级品种的偏好。
• 二级市场表现：
  • 短融中票收益率普遍上行，低等级品种调整幅度最大，信用利差走扩。
  • 中票收益率整体上涨，低等级品种信用利差扩大，高等级品种信用利差压缩。
  • 企业债收益率涨跌不一，AAA等级品种上行幅度最大，AA等级品种下行幅度较大。
  • 公司债收益率上涨幅度大于下跌，信用利差出现分化，AAA等级公司债利差走扩。
  • 交易所债指连续16周上行，市场情绪略有缓和。

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关键信息

1. 公开市场操作

• 净回笼资金：2400亿元。
• 逆回购操作：800亿元，7天期，中标利率2.45%。
• MLF操作：4980亿元，其中840亿元到期，净投放4140亿元。
• 资金面变化：7天回购利率下行16.96BP，1天期质押式国债回购利率下行1375BP。

2. 信用品种发行情况

• 总发行额：约6293.79亿元，环比增加8.67%。
• 信用债发行额：约582.2亿元，环比减少42.4%。
• 发行结构：
  • 短期融资券：发行额351亿元，占比5.58%。
  • 资产支持证券：发行额296.7亿元，占比4.72%。
  • 中期票据：发行额99亿元，占比1.57%。
  • 企业债：发行额33亿元，占比0.52%。
  • 公司债：发行额88亿元，占比1.4%。
• 发行期限：1-3年期占比最高（27.4%），10年以上品种占比下降（6.4%）。
• 发行等级：AAA等级占比最高（60%），AA+等级取代AA等级进入前三。

3. 二级市场表现

3.1 短融中票

• 收益率变化：最大上行幅度为11.52BP，较上周增加5.86BP。
• 信用利差：
  • 低等级品种（如AA-）信用利差走扩9BP。
  • 中高等级品种（如AAA、AA+）信用利差压缩6BP、10BP、10BP。
• 走势：低等级品种领跌，市场情绪偏谨慎。

3.2 中期票据

• 收益率变化：3年期、5年期品种普遍上行，AA-等级上行幅度最大（8.6BP）。
• 信用利差：
  • 3年期品种信用利差走扩（AAA等级5BP，AA-等级7BP）。
  • 5年期品种信用利差压缩（AAA等级2BP，AA-等级4BP）。
• 走势：信用利差分化，短久期品种调整更明显。

3.3 企业债

• AAA等级：3年期收益率上行6.6BP，1年期下行3.5BP。
• AA等级：1年期收益率下行7.5BP，3年期上行5.6BP。
• 走势：高等级品种抗跌性较好，低等级品种波动较大。

3.4 公司债

• 收益率变化：3年期AA-等级上行8.46BP，AA等级下行7.2BP。
• 信用利差：
  • AAA等级走扩4BP，AA+等级压缩17BP，AA等级走扩14BP，AA-等级走扩10BP。
• 走势：公司债收益率涨跌不一，信用利差分化加剧。

3.5 交易所债指

• 企业债指数：连续16周上行，本周上行0.07%。
• 公司债指数：连续16周上行，本周上行0.07%，较上周多0.01个百分点。
• 走势：交易所市场债指表现相对稳定，市场情绪略有缓和。

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投资策略

• 下周展望：公开市场将有1700亿逆回购和3555亿MLF到期，资金面可能继续承压。
• 操作建议：债市下跌，建议放缓信用品种配置节奏。
• 市场情绪：MLF超额续作缓解部分悲观情绪，但整体仍面临调整压力。

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风险提示

• 国内因素：
  • 基本面回暖、通胀压力加大，可能制约货币政策宽松。
  • 节后资金净回笼，流动性持续紧张。
• 国际因素：
  • 美联储加息及全球债市调整可能对国内市场造成负面影响。
• 市场风险：
  • 风险偏好提升，城投债置换风险增加。
  • 政策监管趋严，供需结构出现重大变化。

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附录：分析师信息

• 分析师：水兵
• 执业证书编号：S1380515030001
• 联系方式：
  • 电话：010-88300854
  • 邮箱：shuibing@gkzq.com.cn
• 教育背景：武汉大学金融学博士
• 研究领域：固定收益、金融工程等

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