20170405-国开证券-信用债周报_中期票据持续上涨_14页_1mb

中期票据持续上涨总结

核心内容概述

本报告为2017年3月27日至4月1日的信用债周报，由国开证券固定收益分析师水兵撰写。报告分析了当周的公开市场操作、信用品种发行情况、二级市场表现以及投资策略，并对市场风险进行了提示。

主要观点

1. 公开市场操作与流动性

• 央行本周净回笼资金2900亿元，主要由于逆回购到期。
• 市场整体资金面相对宽松，7天回购利率周均值下行26BP至3.8817%，7天新质押式国债回购利率下行334.5BP至1.8%。
• 季末时点已过，下周公开市场有400亿逆回购到期，预计资金面将转为宽松。

2. 信用品种发行

• 当周信用债发行规模为505亿元，环比下降35.4%。
• 信用债发行规模排名前三的是短期融资券（270亿元）、公司债（106亿元）、资产支持证券（59亿元）。
• 同业存单发行规模最大，占比达47.91%；地方政府债次之，占比32.88%；金融债占比9.11%。
• 从期限来看，1年以下品种占比最高，达32.7%；1-3年次之，为19.8%；5-7年为16.8%。
• 从等级来看，A-1等级、AA等级、AAA等级发行占比最高，分别为39.5%、23.3%、21.8%。

3. 二级市场表现

短期融资券（短融）

• 本周短融普涨，收益率下行幅度较大。
• AA/AA-/A+等级短融收益率下行幅度最大，均为6.3BP。
• AAA+/AAA/AAA-等级短融收益率下行幅度较小，分别为1.7BP、4.3BP、4.3BP。
• 信用利差整体下行，处于历史中位数附近，低评级品种与风险不匹配，后期可能走扩。

中期票据（中票）

• 各期限中票收益率均出现普跌，信用利差小幅压缩。
• 3年期中票收益率跌幅大于5年期，其中AA等级3年期中票收益率跌幅最大，达5.3BP。
• 5年期中票收益率跌幅较小，AA/AA-等级跌幅最大，均为4.6BP。
• 信用利差方面，3年期品种涨跌互现，5年期品种整体收窄。

企业债

• 企业债收益率整体下行，短久期品种表现更佳。
• AAA等级2年期企业债收益率下行7.4BP，AA等级2年期企业债收益率下行9.4BP。
• 其他期限品种变动幅度从-7.2BP至3.2BP不等。

公司债

• 公司债收益率整体下行，信用利差收窄。
• 3年期AA+等级公司债收益率下行幅度最大，为10.4BP。
• AAA等级、AA等级、AA-等级公司债收益率分别下行3.8BP、3.7BP、0.6BP。
• 信用利差方面，AAA等级、AA+等级、AA等级有所缩窄，而AA-等级略有扩大。

交易所债指

• 企业债指数和公司债指数均出现较大幅度上行。
• 上证企业债指数上行0.057%，公司债指数上行0.12%。

关键信息

• 资金面：本周整体资金面稍宽，但受季末影响，下周资金面有望转为宽松。
• 信用债走势：短融和中票收益率普跌，企业债和公司债收益率也整体下行，但交易所债指上行。
• 发行情况：信用债发行规模环比下降，短融发行量增加，公司债和资产支持证券发行量减少。
• 信用利差：多数信用利差收窄，但低评级品种可能面临利差走扩风险。
• 策略建议：建议配置短端品种，同时关注监管动向对新增配置需求的影响。

风险提示

1. 基本面回暖和通胀压力可能制约货币政策，导致流动性紧张。
2. 美联储加息及全球债市调整可能对国内市场产生负面影响。
3. 风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严、供需变化等均可能对市场造成冲击。

总结

本周信用债市场整体表现温和，短融和中票收益率普遍下行，企业债和公司债也出现较明显调整。信用利差整体收窄，但低评级品种仍需警惕利差走扩风险。尽管央行净回笼资金，但市场资金面相对宽松，预计下周资金面将更加宽松。建议投资者关注短端品种配置机会，并密切跟踪监管政策及市场动态。