20170918-国开证券-信用债周报_信用品种继续上涨_15页_1mb

信用债周报总结（170911-170917）

核心内容概述

本报告分析了2017年9月11日至17日期间信用债市场的表现与流动性情况。整体来看，信用品种继续上涨，短融中票、企业债和公司债收益率均有所下行，信用利差呈现压缩趋势。同时，公开市场操作净投放资金2600亿元，但资金面边际收紧，市场预期流动性将保持紧平衡状态。

主要观点

• 信用债市场表现：本周信用债市场整体呈现上涨趋势，短融中票收益率最大下行幅度为15BP，较上周扩大。
• 流动性变化：公开市场净投放2600亿元，但资金面边际收紧，7天回购利率和新质押式国债回购利率均上行。
• 发行情况：信用债发行环比增加，其中短期融资券、资产支持证券和公司债发行规模增长显著。
• 收益率与利差走势：不同期限和等级的信用债收益率表现各异，信用利差整体压缩，但部分品种压缩空间有限。
• 市场策略：建议在收益率持续上行时适量配置信用债，同时关注基本面和海外因素对流动性的影响。

关键信息

1. 公开市场操作

• 净投放：本周实现净投放资金2600亿元。
• 逆回购操作：央行共进行3700亿元逆回购操作，其中7天期2100亿元，中标利率2.45%；14天期1100亿元，中标利率2.6%。
• 资金面：整体边际收紧，7天回购利率报收3.5789%，较前一周上行44.57BP；7天新质押式国债回购利率报收4.2283%，上行34.73BP。
• 其他期限：1个月质押式回购利率（DR1M）涨幅最大为135.55BP；交易所质押式回购利率（GC002）跌幅最大为-52.5BP。

2. 信用债发行情况

• 总发行额：本周信用债发行约996亿元，环比增长31.3%。
• 发行结构：
  • 短期融资券：429亿元，环比增长78.01%
  • 资产支持证券：295.49亿元，环比增长7.28%
  • 公司债：213亿元，环比增长61.47%
• 发行占比：
  • 同业存单：50.99%
  • 地方政府债：11.91%
  • 国债：10.98%
• 期限分布：5-7年、1-3年、3-5年发行规模占比最高，分别为25.8%、25%、17.5%。
• 等级分布：AAA等级发行占比最高（59%），其次是AA+等级（18.8%）和AA等级（12.9%）。

3. 二级市场表现

3.1 短融中票

• 收益率：短融收益率普遍下行，AA等级、AA-等级、A+等级品种收益率最大下行幅度为5.5BP。
• 信用利差：信用利差持续压缩，AAA、AA+、AA、AA-等级分别压缩2BP、4BP、7BP、7BP。
• 影响因素：8月经济数据回落对债市形成利好，推动信用品种收益率下行。

3.2 企业债

• AAA等级：3年期品种收益率最大下行幅度为10BP，其他期限品种收益率变动幅度在-7BP至-0.5BP之间。
• AA等级：收益率涨跌互现，最大下行幅度为15BP，最大上行幅度为0.2BP。

3.3 公司债

• 收益率：公司债整体普跌，AAA等级3年期品种收益率最大下行幅度为7BP。
• 信用利差：信用利差出现压缩，AAA、AA+、AA、AA-等级分别压缩7BP、3BP、1BP、2BP。

3.4 交易所债指

• 企业债指数：连续13周上行，上证企业债指数上行0.09%，较上期多回升0.07个百分点。
• 公司债指数：连续13周上行，上行0.09%，较上期多回升0.08个百分点。

策略建议

• 操作建议：在收益率持续上行时考虑适量配置信用债。
• 流动性预期：下周有2100亿元逆回购到期及1135亿元MLF到期，流动性将趋稳，但紧平衡格局仍将持续。
• 风险提示：
  • 基本面回暖和通胀压力可能制约货币政策，导致流动性持续紧张。
  • 美联储加息及全球债市调整可能对国内市场产生负面影响。
  • 风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严及供需变化等潜在风险需关注。

分析师信息

• 姓名：水兵
• 职位：固定收益分析师
• 执业证书编号：S1380515030001
• 联系方式：电话 010-88300854，邮箱 shuibing@gkzq.com.cn
• 学历背景：武汉大学金融学博士
• 研究方向：固定收益、金融工程等

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