20180618-国开证券-信用债周报_短融收益率未能延续上周的大幅攀升_17页_1mb

报告摘要

信用债市场周报总结（180611-180617）

核心内容

本周信用债市场整体呈现震荡整理态势，短融收益率未能延续上周的大幅攀升。市场流动性方面，央行净投放资金2400亿元，但受企业缴税、政府债券发行等因素影响，资金价格多数上行。信用债发行规模环比上升，但ABS发行量显著下降。

主要观点

流动性情况：
央行本周进行了4800亿元逆回购操作，其中7天期2300亿元，14天期1400亿元，28天期1100亿元，中标利率分别为2.55%、2.7%、2.85%。由于逆回购到期，累计净投放资金2400亿元。此外，周五还进行了3个月国库现金定存操作，规模1000亿元，利率上调至4.73%。
本周资金价格整体上行，R007报收3.033%，较前一周上行15.58BP；GC007报收3.7049%，上行35.09BP。DR021涨幅最大，达196.28BP；B2W跌幅最大，为34BP。整体市场情绪偏弱，资金面情绪指数多数低于42。
信用债发行情况：
信用债发行规模为1007亿元，环比增长74.1%，高于春节后周均发行量。其中，公司债发行放量，北京占比近5成，其他地区包括天津、江苏、山东、上海等。企业债发行3支，总规模41亿元。
低资质企业债券成功发行，与10年期国债收益率下行有关，AA-等级、BBB-等级品种发行规模分别为2.24亿元、0.22亿元，占比分别为0.3%、0.03%。
ABS发行规模为256.46亿元，环比下降48.6%。发行主体主要集中在房地产、租赁、金融等领域。
二级市场表现：
信用品种涨跌互现，短融中票收益率最大上行7.36BP，较上周减少17.49BP。AA-等级、A+等级品种收益率上行幅度最大，分别为5.56BP。
信用利差分化明显，AAA等级信用利差压缩2BP，AA-等级走扩5BP。中票收益率涨跌不一，长久期品种收益率升幅较大，信用利差普遍走扩。
企业债方面，AAA等级2年期收益率上行5.2BP，20年期、30年期收益率均下行2.1BP。AA等级15年期收益率上行5.7BP。
公司债继续普跌，AA+等级公司债收益率上行8.48BP，信用利差普遍走扩。
交易所债指上涨，企业债指数上行0.08%，公司债指数上行0.09%。

关键信息

信用债发行

总体发行：信用债发行约1007亿元，环比增长74.1%，高于春节后周均发行量。
各品种发行：
- 公司债：发行约138亿元，占比1.2%。
- 中期票据：发行约91亿元，占比0.78%。
- 短期融资券：发行约647亿元，占比5.56%。
- 资产支持证券（ABS）：发行约234亿元，占比2.01%。
- 企业债：发行3支，总规模41亿元。
发行地区：公司债以北京为主，占比近5成；其他地区包括天津、江苏、山东、上海。
发行利率：2018年以来，贵州、黑龙江的融资成本偏高，平均利率分别为7.42%、7.2%。
发行等级：AAA等级占比42.8%，AA+等级占比32%，A-1等级占比21.7%。低资质AA-等级、BBB-等级发行量较小。

二级市场走势

短融中票：收益率最大上行7.36BP，较上周减少17.49BP。AA-等级、A+等级品种收益率上行幅度最大，分别为5.56BP。信用利差分化，AAA等级压缩2BP，AA-等级走扩5BP。
企业债：AAA等级2年期收益率上行5.2BP，20年期、30年期收益率均下行2.1BP；AA等级15年期收益率上行5.7BP。
公司债：AA+等级收益率上行8.48BP，信用利差普遍走扩。
交易所债指：企业债指数上行0.08%，公司债指数上行0.09%。