20170123-浙商证券-信用周报_节前流动性暂稳_债市震荡格局未变_关注短端交易价值_12页_1mb

信用债市场周报总结（20170116-20170121）

核心内容

本报告总结了2017年1月16日至2017年1月21日期间信用债市场的运行情况，包括一级市场发行、二级市场成交及收益率变化，同时对债券市场走势进行了展望。

主要观点

• 流动性：节前流动性暂稳，央行通过“临时流动性便利”操作缓解资金紧张，预计春节前资金面将较为平稳。
• 信用债走势：信用债收益率曲线因短端上行较大而再次平坦化，短端收益率在1/2分位数左右仍具有交易价值，长端收益率下行空间有限。
• 市场情绪：市场不安情绪蔓延，信用风险对市场情绪产生不利影响，投资者建议以波动操作为主。
• 行业分化：实体经济结构调整加剧行业分化，部分行业如采掘、钢铁、煤炭等净供给回升，但行业内中低等级个券仍需关注。

关键信息

一级市场发行

• 上周信用债净融资额为146.52亿，为2个月内首次转正。
• 信用债市场发行数量为90只，总发行规模为874.45亿，较上周增长148亿。
• 公司债、中票发行量触底回升，短融发行量小幅回落但总量居前。
• 采掘行业发行规模居首，房地产债维持供需平衡，钢铁、煤炭净供给回升。
• 高评级短久期个券认购热情较高，采掘行业高评级个券行业利差较高，认购情况较好。

二级市场成交

• 上周信用债总交易量为3118.73亿，日均交易量下降26%。
• 银行间、上交所、深交所交易量分别为2880亿、85亿和153亿。
• 各评级各期限信用债成交量以下跌为主，超短期融资债券成交量仅下滑1.1%，反映投资者缩短久期的趋势。
• 信用利差全线走扩，短端收益率在1/2分位数左右仍具有交易价值，长端收益率下行空间有限。
• 交易所市场公司债收益率全线下行，基本位于1/3分位数左右，交易安全垫变薄。

债券策略

• 短期策略：关注短端品种的交易价值，拉低杠杆，放低久期，买入中高评级做防御。
• 中长期策略：需关注汇率、通胀预期和信用违约对债市的负面影响，结合中央经济工作会议定调，预计货币政策将更多以辅助和托底经济的角色出现。
• 市场展望：若通胀中枢抬升，经济略有起色，建议低杠杆短久期，精选低评级个券，侧重周期行业；若通胀预期回落，经济需求不振，建议低杠杆中高评级，拉长久期操作。
• 建仓机会：剧烈调整可能打开建仓空间，建议关注后期通胀走势，进入三四月份择机把握配置机会。

行业分析

• 采掘行业：发行规模居首，高评级个券认购热度较高，净融资额回升明显。
• 房地产行业：发行量维持供需平衡，但需关注中低等级个券的资金周转情况。
• 钢铁、煤炭行业：净供给由负转正，但发债企业多为AAA评级国企，行业内分化风险依然存在。
• 其他行业：交通运输、非银金融等行业发行量也有明显放量。

债券评级调整

• 上周主体评级/展望变化的企业有1家，债项评级调整的债券有0只。
• 宝钢集团广东韶关钢铁有限公司主体评级由AA-负面调整为AA-稳定。

风险提示

• 投资者应独立评估报告中的信息和意见，并结合自身投资目的、财务状况和特定需求进行决策。
• 本报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作任何保证。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者不应仅依赖投资评级推断结论。

数据支持

• 图表：包括信用债净融资额、发行量、成交量、收益率及信用利差等图表。
• 表格：涵盖认购倍数、成交情况、收益率变化、信用利差变化、期限利差变化等详细数据。

投资建议

• 短期操作：关注短端品种的交易价值，控制杠杆和久期。
• 中长期配置：密切关注通胀走势，根据经济形势调整投资策略，选择周期性行业或中高评级债券。

报告信息

• 报告日期：2017年1月23日
• 撰写人：孙付
• 联系人：李昆泽
• 联系方式：电话 021-64718888-1308 / 021-80108518，邮箱 sunfu@stocke.com.cn / likunze@stocke.com.cn
• 来源：Wind、浙商证券研究所