20220322-国金证券-博雅生物-300294.SZ-血制品增长优异_十四五成长空间远大_4页_1mb

报告摘要

博雅生物 (300294.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

博雅生物是一家专注于血制品业务的医药健康企业，近年来在业绩和业务拓展方面表现优异。公司2021年实现营收26.51亿元，同比增长5.47%，归母净利润3.45亿元，同比增长32.48%。尽管2021年因非血制品业务计提资产减值7503万元，但剔除该影响后，净利润增长达到61%。公司当前股价为33.38元，市场对其未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

血制品业务增长显著：2021年血制品业务收入达12.32亿元，同比增长34.94%，净利润达3.85亿元，同比增长125.45%，显示出强劲的盈利能力。
盈利能力稳步提升：血制品业务毛利率达67.77%，较去年同期提升4.87%，体现出公司产品附加值高。
战略规划清晰：华润入主后，公司明确了发展方向，计划在“十四五”期间实现浆站数量30个以上，采浆规模1000吨以上，保持纤原、PCC产品国内市场占有率第一，并建设年投浆1800吨以上的智能工厂。
产品线持续丰富：公司不断推出新产品，如2021年上市PCC，2022年将推出人凝血因子VIII，提升吨浆净利润水平。
盈利预期积极：预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.02亿元、6.04亿元和7.08亿元，分别同比增长45.85%、20.16%和17.18%。
估值合理：2022-2024年对应EPS分别为0.98元、1.18元和1.38元，对应PE分别为35倍、29倍和25倍，显示出较高的投资价值。
现金流稳健：2021年经营活动现金流净额达2.43元，2022年预计为0.02元，但未来现金流有望持续改善。

关键信息

市场数据

总股本：5.12亿股
已上市流通A股：4.30亿股
总市值：170.78亿元
年内股价最高最低：56.59元 / 27.14元
沪深300指数：4259
创业板指：2726

财务表现

营业收入：从2020年的25.13亿元增长至2021年的26.51亿元，预计2022-2024年分别增长至32.19亿元、36.03亿元和39.77亿元。
归母净利润：从2020年的26亿元增长至2021年的34.5亿元，预计2022-2024年分别增长至50.2亿元、60.4亿元和70.8亿元。
每股收益：2021年为0.673元，预计2022-2024年分别为0.982元、1.180元和1.383元。
每股净资产：2021年为13.348元，预计2022-2024年分别为14.200元、15.315元和16.633元。
ROE：2021年为5.05%，预计2022-2024年分别增长至6.92%、7.71%和8.31%。