20250905-五矿期货-铅月报_需求偏弱_再生减产难抬铅价_35页_3mb

报告摘要

铅月报总结

核心内容概述

2025年8月，铅产业整体呈现供需双弱格局，价格震荡上行，但需求端疲软，市场情绪偏谨慎。铅价受供应边际收窄及商品情绪支撑，下方仍有一定支撑，但若后续商品情绪转弱，铅价仍有较大下行空间。

主要观点

价格回顾：
- 沪铅加权价格8月上涨1.02%，收于16885元/吨，持仓量减少28%至8.19万手。
- 伦铅3M价格上涨1.37%，收于1997美元/吨，持仓量增加11%至16.11万手。
- SMM1#铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10075元/吨。
国内供给结构：
- 7月国内铅精矿产量15.46万金属吨，同比增长3.69%。
- 铅精矿进口TC为-90美元/干吨，国产TC为400元/金属吨。
- 原生铅开工率68.33%，原生锭厂库1.6万吨。
- 再生铅废料库存7.7万吨，再生铅周产量3.1万吨，再生锭厂库1.8万吨。
海外供给结构：
- LME铅锭库存25.46万吨，注销仓单5.92万吨。
- 外盘cash-3S合约基差-43.09美元/吨，3-15价差-66.9美元/吨。
跨市结构：
- 剔汇后沪伦比价1.187，铅锭进口盈亏-469.15元/吨。
需求分析：
- 7月国内铅锭表观需求65.18万吨，同比下降1.7%。
- 铅蓄电池开工率70.59%，但部分企业因高温假减产。
- 企业成品库存天数由26天降至21.8天，经销商库存天数由39.9天升至44.6天。
- 两轮车板块需求受快递、外卖等增长支撑，但电动自行车产量下滑拖累新装需求。
- 汽车板块用铅主要来自启动电池，虽新能源车渗透率提升，但存量替换需求仍支撑铅消费。
- 基站建设带动铅酸蓄电池需求稳步增加。
供需库存：
- 7月国内铅锭供需差为过剩0.24万吨，1-7月累计供需差为过剩3.81万吨。
- 6月海外精炼铅供需差为过剩0.20万吨，1-6月累计供需差为短缺-3.59万吨。
价格展望：
- 当前铅价下方仍有支撑，但若商品情绪转弱，铅价仍有较大下行空间。
- 沪铅前20净持仓净空边际下行，伦铅投资基金转为净空，商业企业净空减少，持仓角度指引中性。

关键信息汇总

供给端

原生供给：
- 7月铅精矿总供应28.96万金属吨，同比增长10.9%。
- 铅精矿港口库存3.8万吨，工厂库存40.3万吨，折25.5天。
- 原生铅产量32.17万吨，同比增长4.79%。
再生供给：
- 7月再生铅产量31.79万吨，同比增长3.11%。
- 再生铅废料库存7.7万吨，再生铅锭厂库1.8万吨。

需求端

铅蓄电池需求：
- 7月铅蓄电池表观需求65.18万吨，同比增长-1.7%。
- 铅蓄电池开工率70.59%，但部分企业因高温假减产。
- 企业成品库存天数下降，经销商库存天数上升。
其他需求板块：
- 两轮车板块需求受快递、外卖等配送场景增长支撑。
- 汽车板块需求稳定，启动电池开工率维持高位。
- 基站建设带动铅酸蓄电池需求稳步增加。