铅月报：再生铅减产托底，铅价总体弱势难改-20201105-铜冠金源期货-17页_1mb

铅市总结与后市展望

核心内容

2020年11月，铅价整体仍处于弱势，主要受到再生铅减产托底和下游消费季节性转淡的影响。尽管再生铅企业减产对铅价构成一定支撑，但消费端的疲软以及社会库存的累积，使得铅价仍面临下跌压力。

主要观点

• 铅价走势：铅价在10月呈现下行趋势，11月预计运行区间在14000-14800元/吨，整体易跌难涨。
• 供应端：
  • 全球铅矿供应在2020年预计下降4.7%，2021年将增长4.8%。
  • 中国铅矿产量预计2020年下降0.5%，2021年增长1%。
  • 2020年全球精炼铅供应过剩27.6万吨，2021年预计过剩19.2万吨。
• 加工费：11月国内外铅矿加工费止跌维稳，国产矿加工费为1900-2200元/吨，进口矿为90-120美元/吨。
• 再生铅减产：再生铅企业亏损扩大，中小企业陆续减停产，减产量持续增加，对铅价形成底部支撑。
• 消费端：
  • 铅酸蓄电池消费占铅总需求的75%-80%，其中动力型电池为最大应用领域。
  • 电池出口温和增长，蓄企开工率有望回落。
  • 终端需求分化，汽车、电动自行车仍表现平稳增长，通信基站需求持续下滑。
• 库存情况：社会库存小幅积压，上期所铅库存增加，LME铅库存小幅下滑。

关键信息

供应端分析

• 全球铅矿供应：2020年全球铅矿供应预计下降4.7%，2021年将增长4.8%。
• 中国铅矿供应：2020年铅矿产量下降0.5%，2021年预计增长1%。
• 铅矿加工费：11月加工费止跌维稳，10月因疫情和冬储需求，加工费大幅回落。
• 原生铅产量：9月原生铅产量26.8万吨，环比下降5.87%，但1-9月累计产量同比上升4.77%。
• 再生铅产量：9月再生铅产量22.65万吨，1-9月累计产量同比上升12%。
• 再生铅减产情况：10月再生铅减停产影响产量达2025吨/天，部分企业已停产或减产。

消费端分析

• 铅酸蓄电池消费：占铅总需求的75%-80%，其中动力型电池占40%。
• 电池出口：2020年1-9月蓄电池出口累计同比增长14.68%，四季度出口温和增长。
• 终端需求分化：
  • 汽车产销持续改善，9月产销分别达252.4万辆和256.5万辆。
  • 电动自行车产量同比高增速，8月产量同比增长42.6%。
  • 通信基站产量连续四个月下滑，增速放缓。
• 库存情况：
  • 伦敦铅库存处于较高水平，10月小幅下滑。
  • 上期所铅库存增加，社会库存小幅积压。

操作建议

• 操作建议：逢高沽空。
• 风险提示：宏观因素、再生铅减产持续性。

图表与数据

• 图表1：沪铅主连及LME三月期铅走势
• 图表2：近三年海外矿山增量情况
• 图表3：近三年国内矿山增量情况
• 图表4：全球铅矿环比继续回升
• 图表5：全球精炼铅月度供需平衡
• 图表6：炼厂原料库存水平
• 图表7：铅矿加工费维稳
• 图表8：进口铅矿环比减少
• 图表9：进口精炼铅难大幅增加
• 图表10：原生铅产量情况
• 图表11：原生铅企业开工情况
• 图表12：原生铅炼厂检修情况
• 图表13：主要再生铅省份企业开工率
• 图表14：10月再生铅减停产情况
• 图表15：下半年再生铅新增产能情况
• 图表16：再生铅产量情况
• 图表17：再生铅贴水扩大
• 图表18：废电池价格高位回落
• 图表19：再生铅企业亏损扩大
• 图表20：用于起动活塞式发动机铅酸蓄电池出口
• 图表21：其他铅酸蓄电池出口
• 图表22：主要铅酸蓄电池省份企业开工率
• 图表23：全球铅消费占比情况
• 图表24：起动型铅酸蓄电池出口情况
• 图表25：铅酸蓄电池消费领域占比
• 图表26：汽车产销持续改善
• 图表27：移动基站产量延续下滑
• 图表28：电动自行车产量同比高增速
• 图表29：上期所铅库存增加
• 图表30：LME铅库存小幅下滑
• 图表31：社会库存小幅积压

总结

• 再生铅减产：对铅价形成支撑，但难以改变整体弱势格局。
• 消费季节性转淡：铅蓄电池更换市场表现一般，社会库存持续累积。
• 终端需求分化：汽车和电动自行车消费增长，通信基站需求下滑。
• 铅价展望：11月铅价预计在14000-14800元/吨区间震荡，整体仍偏弱。

其他信息

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