20250329-五矿期货-铅周报_利多出尽_难撑高位_35页_3mb

铅周报总结

核心内容

本周报主要分析了2025年3月29日中国及全球铅市场的主要供需状况、价格走势及未来展望。重点包括原生供给、再生供给、需求分析、供需库存及价格走势等方面。

主要观点

1. 价格回顾

• 国内价格：上周铅价冲高回落，沪铅指数周五收跌0.94%至17455元/吨，单边交易总持仓9.39万手。
• 海外价格：伦铅3S周五较前日同期跌41至2037.5美元/吨，总持仓14.2万手。
• 跨市价差：剔汇后沪伦比价录得1.18，铅锭进口盈亏为-669.39元/吨。
• 基差与价差：国内原生基差-175元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨；外盘cash-3S合约基差-1美元/吨，3-15价差-52.3美元/吨。

2. 原生供给

• 铅精矿进口：2025年2月铅精矿净进口6.82万实物吨，同比-41.0%，环比-9.8%。
• 铅精矿产量：2月中国铅精矿产量7.41万金属吨，同比-19.3%，环比-34.8%。
• 总供应：2月中国铅精矿总供应15.61万金属吨，同比-26.6%，环比-33.0%。
• 加工费：铅精矿进口TC-20美元/干吨，国产TC650元/金属吨。
• 开工率与库存：原生铅冶炼厂开工率66.06%，原生锭厂库0.6万吨。

3. 再生供给

• 铅废库存：2月铅废库存12.3万吨。
• 再生铅产量：2月中国再生铅产量21.13万吨，同比-33.3%，环比-33.8%。
• 再生铅库存：再生锭厂库1.1万吨。
• 出口情况：2月铅锭净出口0.01万吨，同比-99.5%，环比-147.7%；1-2月累计净出口-0.01万吨，累计同比-100.2%。

4. 需求分析

• 铅酸蓄电池需求：2月国内铅锭表观需求43.56万吨，同比-33.1%，环比-34.2%；1-2月累计表观需求109.81万吨，累计同比-5.8%。
• 两轮车需求：电动自行车产量下滑，但快递、外卖等配送场景带动终端新装消费改善。
• 汽车板块：汽车保有量仍居高位，启动电池开工率维持相对高位，为铅锭消费提供支撑。
• 基站需求：通信技术发展带动铅酸蓄电池需求稳步增加。

5. 供需库存

• 国内供需差：2月国内铅锭供需差为过剩0.20万吨，1-2月累计供需差为短缺-0.17万吨。
• 全球供需差：2024年11月全球精炼铅供需差为短缺-1.54万吨，1-11月累计短缺-4.02万吨；海外1-11月累计短缺-1.84万吨。

6. 价格展望

• 持仓情况：沪铅前20净持仓净空下行，伦铅投资基金净多维持较大净空，商业企业净多亦有转空，铅价上行承压。
• 未来走势：铅价冲高动力不足，后续仍有较大回落风险。

关键信息

• 国内库存：上期所铅锭期货库存6.29万吨，国内社会库存录减至6.92万吨。
• 海外库存：LME铅锭库存23.15万吨，注销仓单13.18万吨，注册仓单锐减至不足10万吨。
• 产业数据：铅精矿进口量下降，原生铅产量维持高位，再生铅产量受环保检查影响，但需求端支撑仍存。

结论

综合来看，铅市场在国内外供需格局变化、库存调整及产业政策影响下，价格走势承压，后续仍有较大回落风险。原生铅供应维持高位，再生铅原料紧缺逐步被市场消化，需求端虽有支撑，但整体表现疲软。