20211222-瑞达期货-沪铅年报_宏观转弱氛围偏空_供应过剩上行不易_14页_1mb

2021年铅市总结与2022年展望

核心内容概述

2021年铅市经历了从跌势中反弹的行情，但涨幅在基本金属中表现最弱。全球铅市供需格局改善，中国作为全球最大的铅生产与消费国，其产量和需求增长显著，但国内铅市仍面临库存压力。2022年，铅价面临多重利空因素，预期整体波动率将有所缩窄，价格运行区间可能为14000-16000元/吨（沪铅）和2000-2400美元/吨（伦铅）。

主要观点

• 2021年铅价表现：
  2021年期铅止跌反弹，结束三年跌势，但涨幅在基本金属中最低，远弱于沪锡和沪铝。

  • 1-7月铅价震荡走高，7月创三年新高。
  • 8-12月受宏观环境转弱影响，铅价震荡回落，但库存压力缓解使其表现相对抗跌。
  • 沪铅库存持续累库，而伦铅库存下降，反映内外盘供需差异。

• 2022年宏观环境：
  全球经济复苏势头减弱，宏观氛围偏空。

  • 美联储释放鹰派信号，美元指数强势反弹，市场流动性趋紧。
  • 新型变种病毒威胁全球经济复苏，通胀风险持续。
  • 美元指数预计在美联储加息落地前保持高位，下半年或有回调可能。

• 铅市供需格局：
  2022年铅市供应或继续增长，需求增长乏力，整体呈现供过于求。

  • 供应端：铅矿产量增加，再生铅产能持续扩张，精炼铅产量充足。
  • 需求端：铅酸电池行业受新国标影响需求弱化，汽车行业温和增长，新能源汽车带动铅蓄电池需求。

关键信息

一、2021年铅市行情回顾

1. 期铅表现

   • 2021年沪铅主力合约全年涨幅较小，仅上涨5.6%。
   • 1-7月震荡走高，7月创三年新高；8-12月震荡回落，9月触及三年新低。
   • 期现结构显示铅现货较期货贴水，库存压力显现。

2. 现货与库存

   • 沪铅库存全年增长153%，但10月后有所回调。
   • 伦铅库存下降59%，反映外盘供应趋紧。
   • 国内铅锭社会库存降至13.20万吨，较年内峰值减少41.31%。

二、铅市供应分析

1. 铅矿产量

   • 2021年1-10月全球铅精矿产量同比增加3.77%，中国贡献54.62%。
   • 中国铅矿进口主要来自俄罗斯、美国、秘鲁等国，其中俄罗斯仍为第一大来源国。

2. 精炼铅供应

   • 2021年1-11月中国精炼铅产量同比增长12.4%，达到662.4万吨。
   • 精炼铅加工费维持在较低水平，冶炼产能高位运行。

3. 再生铅产能

   • 2021年1-11月再生铅产量同比增长15%，达329.33万吨。
   • 再生铅产能仍处于扩张阶段，预计2022年再生铅产量继续增长。

三、铅市需求分析

1. 欧美工业需求

   • 美国制造业PMI连续四个月回落，但新屋开工表现尚可。
   • 欧元区制造业PMI回升，服务业PMI亦高于预期。
   • 随着疫情控制，铅市出口有望上升。

2. 中国工业需求

   • 2021年1-11月中国工业增加值同比增长10.1%，但增速低于历史均值。
   • 有色金属冶炼及压延加工业增速创年内新低，受能耗双控及限电影响。
   • 预计2022年上半年工业增加值增速延续收缩压力。

3. 传统领域需求分化

   • 铅酸电池占铅消费85%，是铅市主要驱动力。
   • 电动自行车新国标限制电池重量，锂电车换购对铅市形成压力。
   • 汽车产销温和增长，新能源汽车带动铅蓄电池需求。

四、2022年铅价展望及操作策略

• 价格预期：

  • 2022年铅价上行不易，低点或弱于2021年。
  • 铅价高点存在不确定性，整体波动率较2021年缩窄。

• 运行区间：

  • 沪铅主力合约关注14000-16000元/吨。
  • 伦铅关注2000-2400美元/吨。

• 操作建议：

  • 投机操作以逢高卖空为主。
  • 关注沪铅反弹至16000元附近的阻力，尝试建空。
  • 支撑位关注14500元以上。

总结

2022年铅价面临宏观环境转弱、供应过剩、需求疲软等多重利空，整体走势偏空。国内铅市库存压力虽有所缓解，但再生铅产能扩张和精炼铅供应充足仍对价格形成压制。铅酸电池行业受政策与技术影响需求弱化，而新能源汽车的持续增长对铅市形成部分支撑。预计2022年铅价运行区间较窄，操作上建议以卖空为主，关注关键价格支撑与阻力位。