20251227-五矿期货-铅周报_供需双弱_再生边际收紧_35页_3mb

铅周报总结

核心内容概述

2025年12月27日发布的铅周报指出，当前铅市场呈现供需双弱格局，但再生端供应边际收紧，推动铅价偏强运行。报告从周度评估、原生供给、再生供给、需求分析、供需库存和价格展望六个方面对铅市场进行了全面分析。

主要观点

• 价格回顾：上周铅价下探后回升，沪铅指数上涨2.99%至17550元/吨，伦铅3M合约上涨0.68%至1999.5美元/吨。国内再生精铅均价17125元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。
• 国内结构：上期所铅锭期货库存1.16万吨，内盘原生基差-125元/吨，国内社会库存小幅去库至1.70万吨。
• 海外结构：LME铅锭库存25.31万吨，注销仓单9.98万吨，外盘cash-3S合约基差-42.3美元/吨，3-15价差-97美元/吨。
• 跨市结构：剔汇后沪伦比价1.231，铅锭进口盈亏447.26元/吨。
• 原生供给：11月铅精矿净进口10.98万实物吨，同比+15.7%，环比+11.7%。国内铅精矿产量13.66万金属吨，同比+0.8%，环比-6.6%。铅精矿进口TC为145美元/干吨，国产TC为300元/金属吨。原生铅开工率67.11%，产量32.76万吨，同比-1.6%，环比+0.5%。
• 再生供给：铅废库存9.2万吨，再生铅锭周产3.9万吨，再生铅产量37.33万吨，同比+16.8%，环比+7.8%。再生铅锭厂库0.6万吨。
• 需求分析：铅蓄电池开工率72.84%，表观需求68.00万吨，同比+0.9%，环比-1.4%。两轮车板块因快递、外卖等增长拉动终端需求，汽车板块因存量替换需求支撑铅消费。
• 供需库存：11月国内铅锭供需差为过剩0.07万吨，1-11月累计短缺-0.84万吨。海外9月精炼铅供需差过剩4.89万吨，1-9月累计过剩0.17万吨。
• 价格展望：国内期货市场沪铅前20净多持仓小幅增加，伦铅投资基金净多持仓转为净空，商业企业净空减少，短期市场偏多。

关键信息汇总

原生供给

• 铅精矿净进口：2025年11月净进口10.98万实物吨，同比+15.7%，环比+11.7%。
• 国内铅精矿产量：13.66万金属吨，同比+0.8%，环比-6.6%。
• 铅精矿进口TC：145美元/干吨，国产TC为300元/金属吨。
• 原生铅产量：32.76万吨，同比-1.6%，环比+0.5%。
• 原生铅开工率：67.11%，厂库0.8万吨。

再生供给

• 铅废库存：9.2万吨。
• 再生铅产量：37.33万吨，同比+16.8%，环比+7.8%。
• 再生铅锭厂库：0.6万吨。

需求分析

• 铅蓄电池开工率：72.84%。
• 铅锭表观需求：68.00万吨，同比+0.9%，环比-1.4%。
• 两轮车板块：电动自行车产量下滑，但快递、外卖等配送场景拉动终端需求。
• 汽车板块：启动电池开工率维持高位，支撑铅消费。
• 基站板块：通信技术发展带动铅酸蓄电池需求增长。

供需库存

• 国内铅锭供需差：11月过剩0.07万吨，1-11月累计短缺-0.84万吨。
• 海外铅锭供需差：9月过剩4.89万吨，1-9月累计过剩0.17万吨。

价格展望

• 国内期货市场：沪铅前20净多持仓小幅增加，市场短期偏多。
• 海外期货市场：伦铅投资基金净多持仓转为净空，商业企业净空减少。
• 沪伦比价：剔汇后为1.231，铅锭进口盈亏447.26元/吨。

总结

当前铅市场呈现供需双弱格局，但再生端供应边际收紧，国内显性库存处于低位，推动铅价偏强运行。原生供给方面，铅精矿进口量上升，但开工率维持高位，供应宽松。再生供给受限于原料库存下降和冬季环保压力，开工率进一步下滑，供应边际收缩。需求端，铅蓄电池开工率稳定，汽车和基站板块对铅需求形成支撑。市场情绪高涨，贵金属多头资金可能对其他有色金属造成价格冲击，需保持警惕。