20181026-华创证券-坤彩科技-603826.SH-2018年三季报点评_高端珠光粉高速放量_公司业绩与盈利能力显著提升_看好公司长期成长_5页_512kb

坤彩科技（603826）2018年三季报总结

核心内容

坤彩科技（603826）在2018年三季报中表现出强劲的增长势头，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。公司通过高端珠光粉产品的放量，显著提升了盈利能力和整体业绩表现，标志着其从传统工业级珠光粉向高端应用领域的转型已进入加速阶段。

主要观点

• 业绩显著提升：2018年前三季度，公司实现营业收入4.40亿元，同比增长28.77%；归母净利润1.40亿元，同比增长58.25%。其中，三季度单季营业收入同比增长29.06%，归母净利润同比增长92.74%。
• 盈利能力增强：三季度单季综合毛利率达到47.19%，净利率达到32.99%，均显著高于去年同期，显示公司产品结构优化和高端市场拓展带来的盈利能力提升。
• 产品结构升级：公司从传统工业级珠光粉市场稳步增长，逐步向汽车涂料、化妆品等高端领域拓展，高端珠光粉成为新的增长引擎。
• 市场认可度高：公司产品已获得包括宝马、奔驰、大众、特斯拉等在内的全球主流汽车品牌及欧莱雅、迪奥、雅诗兰黛等国际化妆品品牌的认可。
• 长期成长性看好：基于公司产品升级和高端市场拓展，预计2018-2020年公司业绩将分别增长60%以上、40%以上和40%以上，对应PE分别为32倍、23倍和16倍，维持“强推”投资评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 高端产品放量不及预期：汽车级珠光粉等高端应用产品持续放量可能低于预期，影响公司未来业绩增长。

产品与市场拓展

• 汽车级珠光粉：公司自2007年开始进行相关认证，经过10年积累，迎来放量拐点，具备高毛利率和良好的市场格局。
• 化妆品级珠光粉：产品获得国际品牌认可，成为公司新的增长点。
• 客户群体广泛：公司客户涵盖阿克苏、艾仕得、PPG等全球主流涂料企业，以及宝马、奔驰、大众、特斯拉等终端汽车客户和欧莱雅、迪奥、雅诗兰黛等终端化妆品客户。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 估值：当前价13.17元，对应2018年PE为32倍，2019年PE为23倍，2020年PE为16倍，显示估值逐步下降，成长性被市场认可。

公司概况

• 行业地位：坤彩科技是中国规模最大的珠光粉厂商，产品广泛应用于涂料、塑料等领域。
• 产品升级：公司从低端应用起家，逐步向中高端产品发展，实现收入和利润的持续增长。
• 历史增长：过去6年公司收入和利润实现15%和22%的复合增速，高端产品拓展开启高速成长新阶段。

财务预测与现金流

团队介绍

• 组长、高级分析师：冯自力，中国科学院管理科学与工程硕士，丹麦奥尔堡大学创新管理硕士（第二学位），2015年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：贺顺利、黄振华、孟瞳媚，分别来自中国农业大学、上海财经大学、新加坡国立大学，2017年和2018年加入华创证券研究所。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告中所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均反映个人看法，分析师不对其他券商的研究报告承担责任。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，亦不构成个人投资建议，客户需自行评估是否符合自身投资目标。

总结

坤彩科技在2018年三季报中展现了强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于高端珠光粉产品的放量。公司通过产品结构优化和市场拓展，成功进入汽车涂料和化妆品等高端领域，获得国际品牌的认可。预计未来三年公司将继续保持高速增长，维持“强推”投资评级。然而，高端产品放量不及预期仍是潜在风险。