20181026-中国银河-中国铝业-601600.SH-氧化铝驱动公司业绩_产业链龙头优势愈发明显_4页_396kb

中国铝业2018年三季报点评总结

核心内容概述

本报告分析了中国铝业2018年前三季度的财务表现及行业地位，指出公司在氧化铝和电解铝业务中展现出较强的盈利能力和行业龙头优势。尽管公司整体营收同比略有下降，但净利润和每股收益均实现增长，主要得益于氧化铝价格的上涨。同时，公司通过加大上游资源投资，进一步巩固了其在铝产业链中的竞争优势。

主要观点

1. 氧化铝价格上涨驱动业绩增长

• 国内外供需紧张：2018年前三季度，受环保政策影响，国内铝土矿供应紧张，氧化铝生产受限。同时，海外因巴西海德鲁停产、美铝西澳罢工及俄铝制裁等因素，氧化铝价格大幅上涨，导致国内外价格倒挂，国内氧化铝出口窗口打开。
• 价格涨幅显著：2018Q3国内氧化铝均价同比上涨10.74%，环比上涨5.42%至3115元/吨。
• 公司业绩提升：公司三季度生产氧化铝329万吨，同比增长6.82%；自产氧化铝销量达190万吨，同比增长35.66%；外销均价2901元/吨，同比增长6.49%。电解铝产量106万吨，同比增长10.42%；外销量109万吨，同比增长20.81%。公司三季度综合毛利率环比提升0.36个百分点至9.44%，业绩达到6.41亿元，环比增长18.7%。

2. 上游资源布局强化行业龙头地位

• 几内亚Boffa铝土矿项目：公司投资7.5亿元的项目于8月31日生效，10月28日正式开工，建设期10-16个月后投产，将成为公司海外铝土矿资源的重要来源。
• 广西防城港项目：公司投资58亿元的200万吨级氧化铝生产项目已于9月28日开工，实现从内地向港口的战略转移，依托几内亚自采铝土矿，降低运输和环保成本，提升区域销售优势。
• 战略意义：通过加强上游资源掌控，公司为未来的电解铝生产提供了稳定的原料供应和成本控制能力，增强了盈利能力和抵御铝价周期波动的能力。

关键信息

• 财务表现：
  • 2018年前三季度营业收入：1257.17亿元，同比下降10.25%
  • 归属于母公司净利润：14.96亿元，同比增长11.02%
  • 每股收益：0.084元，同比下降6.67%
• 市场数据：
  • A股收盘价：3.67元
  • A股一年内最高价：7.28元
  • A股一年内最低价：3.33元
  • 市净率：1.07
  • 总股本：149亿股
  • 实际流通A股：110亿股
  • 限售流通A股：39亿股
  • A股总市值：507亿元
• 投资建议：维持“谨慎推荐”评级，预计2018-2019年EPS分别为0.14元、0.18元，对应PE分别为26x、20x。
• 风险提示：
  • 电解铝、氧化铝价格大幅下跌
  • 下游需求不及预期
  • 原料能源成本大幅上涨

评级标准说明

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

免责声明

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