20181226-浙商证券-坤彩科技-603826.SH-坤彩科技公告点评_投建高端二氧化钛项目_丰富高端产品线_5页_836kb

坤彩科技（603826）投资分析总结

核心内容概述

坤彩科技（603826）于2018年12月26日发布公告，拟投资建设年产10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛项目，并扩建全资子公司福建富仕新材料有限责任公司的年产80万吨二氯氧钛项目。该项目总投入为18亿元，建设周期为30个月，旨在丰富公司的高端产品线，提升盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 高端产品线扩展：公司通过投资高端二氧化钛和氧化铁项目，进一步拓展其在汽车、食品、医药、化妆品等高附加值领域的应用，满足国内市场对高端材料的需求。
• 成本优势：通过向上游延伸，建设二氯氧钛及三氯化铁生产线，公司可有效降低生产成本，提高整体盈利能力。
• 市场前景广阔：高端二氧化钛产品目前大量依赖进口，价格较高，市场需求旺盛，具有良好的盈利潜力。
• 协同效应：公司已有的珠光材料渠道优势可延伸至高端二氧化钛和氧化铁市场，形成产品与客户资源的协同效应。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司营业收入分别为6.86亿元、9.23亿元、12.71亿元，净利润分别为1.89亿元、2.68亿元、3.90亿元，EPS分别为0.42元、0.60元、0.87元，增长显著。
• 估值合理：公司当前股价对应2018年P/E为33.23倍，2019年为23.42倍，2020年为16.08倍，整体估值水平较为合理，给予“增持”评级。

关键信息

项目详情

• 项目规模：年产10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛，以及年产80万吨二氯氧钛和40万吨三氯化铁。
• 投资总额：18亿元人民币。
• 建设周期：30个月。
• 经济效益：
  • 年均销售收入：33.43亿元
  • 年均利润总额：15.87亿元
  • 投资回收期：5.28年（含建设期）
  • 财务内部收益率（税后）：36%

高端应用领域

高端产品市场现状

• 二氧化钛全球需求量超过800万吨，其中高端应用（如汽车、食品、化妆品、医药）年需求量超过10万吨，价格为普通钛白粉的3-4倍。
• 汽车级二氧化钛每吨价格约2.5-3万元，食品级及其他超低重金属含量二氧化钛每吨约8万元。
• 氧化铁高端产品仅由国外企业生产，每吨价格在8-30万元之间。

原材料子项目

• 扩建项目：原有年产20万吨二氯氧钛项目扩建至80万吨，同时新增40万吨三氯化铁生产线。
• 成本节约：预计可节省1/3的生产成本，增强盈利能力。
• 投资进度：项目资金来源包括银行贷款和经营净现金，投资进度分别为2019年30%、2020年26%、2021年35%、2022年10%。

财务预测

风险提示

• 高端产品放量不达预期
• 人民币升值对出口业务的影响

结论

坤彩科技通过投资高端二氧化钛和氧化铁项目，进一步巩固其在珠光材料行业的领先地位，拓展高端市场，增强盈利能力。项目经济效益显著，投资回收期较短，财务内部收益率较高，具有良好的发展前景。尽管存在一定的市场和汇率风险，但综合考虑公司成长性、行业地位和盈利能力，给予“增持”投资评级。