20181026-财通证券-奥飞娱乐-002292.SZ-公司业绩承压_静待主业改善_3页_359kb

奥飞娱乐 (002292) 总结

核心内容概述

奥飞娱乐是一家国内稀缺的综合性动漫娱乐公司，拥有丰富的精品IP资源，包括“超级飞侠”、“萌鸡小队”、“喜羊羊与灰太狼”、“巴啦啦小魔仙”、“铠甲勇士”等。公司通过IP全产业链运营，涵盖影视改编、授权业务和实景娱乐等多个领域。尽管当前公司业绩承压，但其长期发展仍具备潜力。

主要观点

• 业绩承压：2018年第三季度，公司收入同比减少15.26%，净利润为-0.30亿元，同比减少116.84%。主要原因包括国内玩具业务未达预期及海外销售受玩具反斗城破产影响。
• IP影响力持续：公司仍具备较强的IP影响力，能够通过IP衍生品和内容创作带动业绩增长。
• 四季度新品发布：公司计划在四季度推出近80款精品玩具，结合多部热映动画，有望带动玩具业务修复。
• 长期看好：尽管短期业绩受挫，但公司中长期有望通过IP运营和业务拓展实现业绩回升。

关键信息

股价与市场数据

• 收盘价：5.38元
• 一年内最低/最高价：4.82元 / 17.26元
• 市盈率 (PE)：125.9倍
• 市净率 (PB)：1.31倍

财务数据预测

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	3,361	3,642	2,932	3,300	3,804
归属母公司净利润（百万）	498	90	120	240	288
每股收益 (EPS)	0.37	0.07	0.09	0.18	0.21
市盈率 (PE)	19.0	105.0	78.9	39.5	32.8
市净率 (PB)	2.0	2.0	2.3	2.2	2.1

盈利预测与投资建议

• EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为0.09元、0.18元、0.21元。
• PE预测：对应PE分别为78.9倍、39.5倍、32.8倍。
• 投资评级：中性，因短期业绩压力较大，但长期增长潜力值得期待。

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	29.8%	8.4%	-19.5%	12.6%	15.3%
净利润增长率	1.9%	-81.9%	33.1%	99.8%	20.3%
毛利率	49.4%	42.5%	46.2%	49.4%	49.4%
营业利润率	15.4%	1.9%	4.1%	7.2%	7.3%
净利润率	14.8%	2.5%	4.1%	7.3%	7.6%
资产负债率	41.5%	41.3%	33.9%	45.1%	38.5%
ROE	10.4%	1.9%	2.9%	5.6%	6.3%
ROA	5.7%	0.8%	1.7%	2.6%	3.2%
ROIC	15.3%	3.5%	3.3%	5.5%	5.0%
三费/营业收入	36.8%	43.5%	46.2%	45.9%	45.4%

业务结构与运营

• 玩具婴童业务：受IP项目数量较少及海外销售下滑影响，业绩未达预期。
• IP运营：公司通过IP衍生品、授权业务及实景娱乐业务实现多元化发展。
• 四季度展望：新品发布有望带动年末玩具市场增长，推动业绩修复。

财务健康状况

• 现金流：2018年四季度经营活动现金流预计为405百万，但2019年预计为-746百万，存在短期现金流压力。
• 偿债能力：资产负债率下降至33.9%，但流动比率和速动比率较低，需关注短期偿债能力。

投资评级与展望

• 公司评级：中性，短期业绩承压，但长期增长潜力显著。
• 行业评级：中性，行业整体回报与市场持平，无明显趋势。
• 分析师承诺：分析师具有合法执业资格，报告内容独立、客观、公正。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断。

总结

奥飞娱乐作为国内动漫全产业链运营的龙头企业，虽然当前面临玩具业务拖累及海外销售压力，但其丰富的IP资源和多元化的业务模式为其长期发展提供了支撑。四季度新品发布有望带动业绩修复，而公司中长期增长前景良好。尽管短期财务表现不佳，但其在IP运营和内容创作方面的实力仍值得期待。当前投资评级为中性，建议投资者关注公司未来业绩改善及IP变现能力的提升。