20220829-光大证券-欧派家居-603833.SH-2022年中报点评_上半年营收继续保持较快增长_下半年经营压力有望缓解_4页_718kb

报告摘要

公司研究总结：欧派家居 (603833.SH) 2022年中报点评

核心内容

欧派家居在2022年上半年实现了营收和归母净利润的同比增长，但盈利能力受到成本上涨的影响。公司预计下半年经营压力将有所缓解，维持“买入”评级。

主要观点

营收增长：2022年上半年公司实现营收96.9亿元，同比增长18.2%；归母净利润为10.2亿元，同比增长0.6%。
季度表现：2022年第二季度营收55.5亿元，同比增长13.2%；归母净利润7.7亿元，同比下降0.5%。
净经营性现金流：1H2022净经营性现金流为9.4亿元，同比下降50.2%。
产品表现：
- 厨柜营收32.7亿元，同比增长9.5%。
- 衣柜及配套品营收40.1亿元，同比增长30%。
- 配套品营收12.1亿元，同比增长接近40%。
- 卫浴营收4.1亿元，同比下降0.6%。
- 木门营收5.4亿元，同比增长18.2%。
渠道表现：
- 直营渠道营收2.7亿元，同比增长36.4%。
- 经销渠道营收78.1亿元，同比增长25.4%。
- 大宗渠道营收13.7亿元，同比下降13.8%。
经销商扩张：截至1H2022，经销商门店总数为7760家，比2021年末增加285家，比1Q2022增加362家。
单店营收提升：经销商单店营收为100.6万元，同比增长17.3%。
盈利能力：1H2022毛利率为31.3%，同比下降1.0pcts；归母净利率为10.5%，同比下降1.8pcts。2Q2022毛利率为34.0%，同比上升0.3pcts；归母净利率为13.8%，同比下降1.9pcts。
费用率变化：1H2022期间费用率为18.7%，同比上升0.8pcts。销售费用率上升0.8pcts，管理费用率上升0.3pcts，研发费用率上升0.6pcts，财务费用率下降0.8pcts。
盈利预测：2022-2024年EPS下调至4.82/5.71/6.75元，当前股价对应PE分别为25/21/18倍。
估值指标：PE从36倍降至18倍，PB从6.2倍降至3.4倍。
风险提示：国内地产销售低于预期，原料价格上涨幅度超出预期。

关键信息

财务数据：
- 总股本：6.09亿股。
- 总市值：746.09亿元。
- 1H2022净利润：2,936百万元。
- 1H2022经营活动现金流：2,181百万元。
盈利预测与估值：
- 2022年预计营业收入24,049百万元，同比增长17.65%。
- 2022年预计归母净利润2,936百万元，同比增长10.16%。
- 2022年EPS为4.82元，对应PE为25倍。
估值方法的局限性：
- 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
- 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

财务指标

盈利能力：
- 1H2022毛利率为31.3%，同比下降1.0pcts。
- 1H2022归母净利润率为10.5%，同比下降1.8pcts。
费用率：
- 1H2022销售费用率8.4%，同比增长0.8pcts。
- 1H2022管理费用率6.5%，同比增长0.3pcts。
- 1H2022研发费用率5.1%，同比增长0.6pcts。
- 1H2022财务费用率-1.2%，同比下降0.8pcts。
偿债能力：
- 1H2022资产负债率为39%。
- 1H2022流动比率为1.38。
- 1H2022速动比率为1.19。
每股指标：
- 1H2022每股经营现金流为3.58元。
- 1H2022每股净资产为26.72元。

行业及公司评级体系

买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。

法律主体声明

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特别声明

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