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欧派家居 2022年中报总结

核心内容

欧派家居（603833.SH）于2022年8月30日发布2022年中报，报告期内实现营收96.93亿元，同比增长18.21%；归母净利润10.18亿元，同比增长0.59%；扣非归母净利润98.10亿元，同比增长3.78%；基本每股收益为1.67元/股。尽管面临疫情反复和地产行业深度调整，公司仍保持了良好的增长势头。

主要观点

• 收入增长显著：公司整体营收实现双位数增长，主要得益于衣柜及配套家具业务的强劲表现，该品类营收达52.2亿元，同比增长31.4%。
• 渠道结构变化：直营店、经销店及大宗业务营收分别同比增长36.4%、25.4%和下降13.8%。其中，经销店仍是主要收入来源，而直营店增速最快。
• 门店扩张：半年内新增门店285家，门店总数达到7760家，显示出公司在渠道拓展方面的积极策略。
• 毛利率变化：综合毛利率为31.3%，同比下降1.0个百分点，主要受期间费用率上升影响。但卫浴和木门业务毛利率分别提升4.8和8.0个百分点，表现突出。
• 净利率下滑：净利率为10.49%，同比下降1.9个百分点，主要由于费用增加。
• 现金流承压：上半年经营性活动净现金流为9.4亿元，同比下降50.2%，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金增加。

关键信息

业务表现

• 分品类营收：

  • 厨柜：32.7亿元，同比增长2.0%
  • 衣柜及配套家具：52.2亿元，同比增长31.4%
  • 卫浴：4.1亿元，同比下降0.6%
  • 木门：5.4亿元，同比增长18.2%

• 分渠道营收：

  • 直营店：2.7亿元，同比增长36.4%
  • 经销店：78.1亿元，同比增长25.4%
  • 大宗业务：13.7亿元，同比下降13.8%

毛利率分析

• 综合毛利率：31.3%，同比下降1.0个百分点
• 分品类毛利率：
  • 厨柜：31.1%，同比下降2.2个百分点
  • 衣柜及配套家具：32.7%，同比下降1.8个百分点
  • 卫浴：26.2%，同比提升4.8个百分点
  • 木门：20.9%，同比提升8.0个百分点
• 分渠道毛利率：
  • 直营店：57.6%，同比下降7.1个百分点
  • 经销店：30.8%，同比下降1.1个百分点
  • 大宗业务：28.2%，同比下降2.1个百分点

整装大家居进展

• 2022年6月6日，“星之家”品牌焕新为“铂尼思”，实现品牌、业务模式和产品的全面升级。
• 整装大家居渠道在报告期内实现业绩高速增长，预计其营收增速将显著高于其他渠道。

财务预测

• 2022-2024年营收预测：251.4/310.5/385.0亿元
• 2022-2024年归母净利润预测：28.2/35.2/43.5亿元
• 2022-2024年每股收益预测：4.64/5.77/7.14元/股
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：26.3/21.1/17.1
  • 市净率（P/B）：4.5/3.9/3.3
  • 市销率（P/S）：3.0/2.4/1.9

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 地产销售下滑

投资建议

• 公司评级：买入
• 投资目标：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上

联系信息

• 联系地址：
  • 上海市浦东新区耀体路276号12层
  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
  • 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209

附录：核心数据表

估值指标

财务指标分析

偿债能力指标