20220830-国盛证券-山东路桥-000498.SZ-业绩增长超预期_高基数上持续突破_3页_534kb

山东路桥（000498.SZ）总结

核心内容

山东路桥（000498.SZ）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长29.2%和32.4%。尽管受到二季度疫情影响及去年同期高基数影响，公司整体表现仍略超预期。预计全年营业收入将达到661亿元，净利润为33亿元，较2021年实际值分别增长14.9%和19.9%。公司表现出良好的成长性，且当前估值较低，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年上半年收入和净利润均实现超预期增长，其中Q1增长显著，Q2增速放缓主要受高基数影响。
• 财务指标：毛利率基本稳定，费用率下降，净利率小幅提升，反映出公司盈利能力增强。
• 政策与市场环境：山东省作为经济大省，稳增长政策推动省内基建投资，公司有望显著受益，且具备多元业务布局，拓展至片区开发、市政、产业园区等领域。
• 成长性与估值：预计未来三年公司归母净利润将分别增长28%、27%和18%，EPS逐年提升，当前PE估值较低，具备投资吸引力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为287.6亿元，同比增长29.2%；全年预计661亿元，同比增长14.9%。
• 归母净利润：2022年上半年为10.3亿元，同比增长32.4%；全年预计33亿元，同比增长19.9%。
• 毛利率：2022H1为11.10%，同比下降0.05个pct。
• 费用率：期间费用率4.73%，同比下降0.08个pct，其中销售费用率下降0.03个pct，管理费用率下降0.31个pct，研发费用率上升0.50个pct，财务费用率下降0.24个pct。
• 净利率：小幅上升0.09个pct至3.59%。
• 经营性现金流：2022年上半年净流出7亿元，主要因开工集中和销售回款与采购支付时间错配。

财务预测（2022-2024年）

财务比率

风险提示

• 山东省内交通基建投资不达预期
• 毛利率下降风险
• 项目施工进度不达预期风险
• 大股东支持力度不达预期风险

股票信息

投资建议

公司未来三年的业绩增长潜力较大，且当前估值较低，具有良好的投资价值。维持“买入”评级。

相关研究

1. 《山东路桥（000498.SZ）：收入业绩连续高增超预期，多元布局打开新成长空间》2022-04-26
2. 《山东路桥（000498.SZ）：山东省交通基建龙头，高成长低估值性价比优》2022-03-01