20230610-安信证券-转债6月月报_防守反击_转债超额收益来自正股_15页_1mb

转债市场回顾

1. 5月表现：转债抗跌性显著，美护、公用、计算机等行业表现突出，累计涨跌幅优于多数正股。中证转债指数录得-156%，跑赢万得全A指数（-331%）。估值呈现V型反转，高评级转债防御性增强，保险机构增持推升估值，低评级转债估值持续压缩。
2. 供给与需求：5月新债发行规模降至18224亿元创历史新低（新债荒），基金保险增配推升估值修复。需求端，基金、企业年金和一般机构投资者持债市值显著增长，自然人减持力度较大。

事件复盘

1. 中矿转债被动上修：增发导致转股价上修至1588元/股，转换价值大幅下降，转债价格单日腰斩943%。
2. 光大转债溢价转股：未转股比例达24.23%，中国华融以1374%溢价接盘，引发银行转债配置价值质疑。
3. 退市风险与信用事件：ST蓝盾、*ST搜特面临退市，弱资质转债估值压缩，但整体信用风险可控，仅限于高风险个券如思创转债。

6月市场展望

1. 宏观因子：经济依赖政策支持，“稳楼市”是核心抓手。美联储可能降息，外资短期回流预期提升权益性价比。
2. 转债策略：震荡磨底阶段，建议均衡配置，防守反击。双低轮动策略有效性显著，重点关注半导体（AI芯片、设备）、消费（复苏链）、公用事业（电力）等板块。

配置与择券

1. 半导体：TMT主线，关注算力标的（烽火、兴森）、AI生态链（博杰、长信）、机器人（博实）等。
2. 消费：复苏链业绩筑底，地产政策边际放松，推荐伊力、中宠、李子园等。
3. 景气改善：电力逆周期、化学制药、储能光伏等边际改善板块，关注低估值修复机会，如晶能、科利等。

风险提示
美联储超预期加息、政策变化、信用风险扩散等。