20160410-招商证券-食品饮料业4月月报暨季报前瞻：靓丽季报护航，坚定超配白酒_23页_2mb

文档总结

核心内容概述

本报告为2016年4月发布的食品饮料行业月报及季报前瞻，重点分析了白酒行业回暖趋势，并对食品饮料行业整体表现及重点公司进行了详细评估。报告指出，随着CPI超预期和白酒行业复苏，白酒板块表现强劲，而大众消费品则因需求疲软仍需等待机会。投资策略上，建议超配白酒，尤其是高端白酒龙头，同时关注食品电商及业绩有超预期可能的个股。

主要观点

1. 市场回顾

• 三月份A股市场回暖，食品饮料板块涨幅达16.32%，表现优于大盘。
• 白酒子板块涨幅接近19%，其中克明面业和古井贡酒涨幅居前，青岛啤酒表现相对较弱。
• 通胀预期升温，但对板块影响有限，主要是由于需求疲软，整体消费仍处于低位。

2. 行业观点

• 白酒行业：经过三年调整，行业已进入回升期，高端白酒率先复苏，茅台、五粮液受益明显。中档酒分化加剧，区域扩张龙头表现突出，如古井贡酒。
• 大众消费品：整体需求疲软，板块机会需等待，但安琪酵母、汤臣倍健、双汇发展等个股表现较为亮眼，具备业绩增长潜力。
• 投资策略：白酒行业回暖，建议优选高端白酒龙头（茅台、五粮液、古井）；食品板块需细致筛选，关注食品电商、安琪酵母、汤臣倍健等。

关键信息

1. 市场表现

• 上证A股和沪深300指数三月分别上涨11.76%和11.84%。
• 食品饮料板块三月涨幅达16.32%，相对收益接近5%。
• 白酒板块涨幅接近19%，成为板块中表现最好的子板块。

2. CPI与白酒行业

• 2016年2月CPI同比增长2.3%，环比上涨1.6pct，食品类CPI同比上涨7.3%。
• 虽然CPI与白酒行业利润增速有较强联动，但近期白酒价格回升主要由行业回暖驱动，而非通胀。
• 预计若通胀进一步上升至3%以上，高端白酒将受益。

3. 重点公司分析

高端白酒

• 贵州茅台：库存极低，预收款创新高，预计16年EPS为13.53元，目标价286元，强烈推荐。
• 五粮液：Q1回款大幅增加，预计16年EPS为1.86元，目标价37.2元，强烈推荐。
• 泸州老窖：经营持续回升，预计16年EPS为1.09元，目标价32元，强烈推荐。
• 洋河股份：省外增速显著，预计16年EPS为3.74元，目标价75元，强烈推荐。
• 古井贡酒：走向全国化，预计16年EPS为1.53元，目标价45元，强烈推荐。

大众消费品

• 安琪酵母：Q1业绩靓丽，预计16年EPS为1.34元，目标价45元，强烈推荐。
• 双汇发展：全年有望实现收入利润双增长，预计16年EPS为1.38元，目标价27元，强烈推荐。
• 汤臣倍健：牵手NBTY开启全球品牌整合，预计16年EPS为1.09元，目标价41元，强烈推荐。
• 海天味业：业绩靓丽，平台型公司正在兑现，预计16年EPS为1.11元，目标价34元，强烈推荐。
• 伊利股份：逆势增长，预计16年EPS为0.86元，目标价20元，强烈推荐。

其他个股

• 顺鑫农业：业绩有望加速好转，预计16年EPS为0.90元，目标价30元，强烈推荐。
• 光明乳业：液态奶持续高增长，预计16年EPS为0.86元，目标价14.3元，强烈推荐。
• 青岛啤酒：表现相对较弱，但仍有发展空间。

投资建议

• 白酒板块：建议超配，重点关注茅台、五粮液、古井贡酒等高端白酒龙头。
• 食品板块：建议等待细筛选，关注食品电商、安琪酵母、汤臣倍健等具备增长潜力的个股。
• 中线配置：老窖、洋河、顺鑫农业等中档酒企业及业绩稳定的公司。
• 风险提示：大众消费品需求疲软，可能影响板块整体表现。

估值与盈利预测

表4：重点公司估值表（单位：元）

表5：国际估值表（单位：百万美元）

结论

整体来看，2016年食品饮料行业在通胀预期升温的背景下，白酒板块表现突出，尤其是高端白酒企业，如茅台、五粮液、古井贡酒等。建议投资者超配白酒，重点关注其增长潜力及估值优势，同时在食品板块中选择优质个股，如安琪酵母、汤臣倍健、双汇发展等。报告强调了行业回暖趋势，以及企业通过提价和渠道优化带来的增长动力，同时提醒投资者注意大众消费品需求疲软的风险。