深度报告-20220216-国信证券-白酒2月投资策略暨业绩前瞻_开门红景气有望延续_重点关注区域酒_14页_1mb

报告摘要

2022年2月白酒行业整体保持较高景气度，终端动销稳中有升，渠道库存良性，价盘稳定。春节前渠道回款表现良好，头部酒企基本面无忧。部分区域和品牌表现突出，尤其徽酒（如古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒）在春节前后的动销表现良好，显示出区域酒的强劲增长潜力。

春节开门红表现良好：
- 白酒行业春节动销总体平稳，部分区域如江苏、安徽表现尤为亮眼。
- 虽然部分区域受疫情影响，但整体消费场景有所恢复，白酒价盘表现稳定。
- 江苏洋河梦6+、安徽古井古20、山西汾酒青花系列等产品在价格带表现突出。
消费升级与区域酒崛起：
- 地产酒受益于消费升级趋势，成功占位本土次高端价格带，有助于市场份额提升。
- 江苏洋河和安徽古井作为区域龙头，具备较强的竞争力和增长潜力。
头部酒企业绩确定性强：
- 多数酒企春节前回款比例在40%左右，部分如古井贡酒和迎驾贡酒表现更优。
- 头部酒企在2022年第一季度业绩增长具备较高确定性。
投资建议：
- 坚守高端酒（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖），把握次高端酒优质龙头（如山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业）。
- 关注区域酒（如古井贡酒、口子窖、洋河股份）的改革红利和产品升级带来的边际改善。

市场表现：2022年年初以来，白酒板块略有上涨，但估值有所回落。
估值情况：截至2022年2月9日，白酒板块估值为42.99x，较上月末下降。
个股表现：年初以来，口子窖涨幅最大（+15.09%），酒鬼酒跌幅最大（-18.02%）。
业绩预测：
- 贵州茅台：2022Q1收入增速预计在15~16%，利润增速在16~18%。
- 五粮液：预计2022Q1收入增速在15~17%，利润增速在16~19%。
- 泸州老窖：预计2022Q1收入增速在23~25%，利润增速在28~30%。
- 山西汾酒：预计2022Q1收入增速在30~35%，利润增速在35~40%。
- 酒鬼酒：预计2022Q1收入增速在50%，利润增速在50%以上。
- 舍得酒业：预计2022Q1收入增速在60~70%，利润增速在70%以上。
- 古井贡酒：预计2022Q1收入增速在20~25%，利润增速在25~30%。
- 洋河股份：预计2022Q1收入增速在25%，利润增速在25~30%。
- 今世缘：预计2022Q1收入增速在20~25%，利润增速在25~30%。

股票投资评级：买入（预计股价表现优于市场指数20%以上）、增持（预计股价表现优于市场指数10%-20%之间）、中性（预计股价表现介于市场指数±10%之间）、卖出（预计股价表现弱于市场指数10%以上）。
行业投资评级：超配（预计行业指数表现优于市场指数10%以上）、中性（预计行业指数表现介于市场指数±10%之间）、低配（预计行业指数表现弱于市场指数10%以上）。

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（元）	EPS（2020）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	PE（2020）	PE（2021E）	PE（2022E）	总市值（亿元）
600519	贵州茅台	买入	1,868.7	41.4	48.8	56.4	45.2	38.3	33.1	23,474.2
000858	五粮液	买入	198.0	6.1	7.2	8.4	32.6	27.7	23.6	7,686.0
000568	泸州老窖	买入	219.4	5.3	6.7	8.3	41.5	32.8	26.3	3,213.7
600809	山西汾酒	买入	293.1	4.6	6.2	8.2	64.2	47.1	35.7	3,576.2
000799	酒鬼酒	买入	162.2	2.8	4.1	5.9	57.2	39.4	27.5	527.0
600702	舍得酒业	买入	189.9	3.7	5.6	7.6	50.7	33.8	25.0	630.6
000596	古井贡酒	买入	236.9	4.8	5.9	7.0	49.1	40.5	33.8	1,252.3
002304	洋河股份	买入	173.0	5.0	6.4	7.5	34.3	27.0	23.1	2,606.5
600779	水井坊	买入	98.0	2.5	3.3	4.2	39.9	30.0	23.4	478.5
603589	口子窖	买入	74.4	2.8	3.5	4.1	26.5	21.6	18.3	446.4
603369	今世缘	买入	54.1	1.6	2.0	2.6	33.6	26.5	21.0	679.2