20140714-申万宏源-食品饮料行业7月月报暨中报业绩前瞻_优选中报向好品种_首推伊利股份_承德露露_古井贡酒_积极看好三季度白酒板块表现_20页_1mb

报告摘要

食品饮料行业2014年7月分析总结

核心内容概述

2014年7月，申银万国证券研究对食品饮料行业进行了详细分析，指出市场整体表现不佳，但部分重点公司业绩向好，尤其是伊利股份、承德露露、古井贡酒和白酒板块，预计三季度表现积极。此外，沪港通的实施将提升白酒板块估值，海外投资者对茅台的关注度增加，成为重点推荐标的。同时，行业基本面跟踪和盈利预测表明部分公司具备增长潜力，估值安全边际较高。

主要观点与关键信息

1. 行业表现

食品饮料板块整体表现：截至2014年7月11日，食品饮料板块年初至今跑输申万A指9.6%，其中白酒跑赢5.0个百分点，乳制品跑输20.1%，肉制品跑输27.7%。
白酒板块：白酒板块估值倍数仅为0.87，低于历史均值1.425，也低于2009年5月的历史低点0.94。
行业数据：1-5月食品饮料行业收入同比增长9.28%，利润同比增长3.77%；饮料制造业收入同比增长8.4%，利润同比下降2.7%；食品制造业收入同比增长11.5%，利润同比增长10.2%。

2. 投资建议

优选中报向好品种：推荐伊利股份、承德露露、古井贡酒，认为其中报业绩表现较好，估值具备安全边际。
白酒板块展望：积极看好三季度白酒板块表现，主要逻辑包括：
- 沪港通将提升板块估值，贵州茅台和古井贡酒为直接受益标的；
- 业绩节奏前低后高，预计下半年业绩增速回升；
- 一批价上涨趋势明显，利好整个板块。

3. 重点公司分析

(1) 伊利股份

二季度收入增速：预计回升至16~20%；
EPS预测：14-16年分别为1.10元、1.96元、2.43元；
估值：维持目标价55元，维持“买入”评级。

(2) 贵州茅台

上半年收入增长：同比增长2%，二季度收入基本持平；
一批价：稳定在880-900元；
经销商情况：动销良好，二季度加快经销权开放。

(3) 古井贡酒

中报表现：上半年收入下滑3%，但二季度净利单季同比增长10%；
基本面改善：省内市场份额提升，渠道调整初见成效。

(4) 承德露露

果仁核桃：二季度同比增长80~100%，果仁占比达95%；
原料优势：马口铁价格回落，带动毛利率下降；
郑州产能：提升费用节约，净利润率高于母公司。

(5) 其他公司表现

双汇发展：上半年净利润同比增长31%，预计二季度收入增长10~15%；
海天味业：上半年净利润同比增长24%，预计二季度收入增长12~15%；
中炬高新：上半年净利润同比增长67%，预计下半年收入增速回升；
恒顺醋业：上半年净利润同比增长103%，产品结构优化带动毛利率提升；
涪陵榨菜：上半年净利润同比增长16%，新产品贡献收入增量；
汤臣倍健：上半年净利润同比增长45%，预计下半年收入增速回升；
五粮液：上半年净利润同比下滑29%，但一批价小幅上涨。

关键数据跟踪

1. 行业关键数据

生鲜乳价格：连续10周环比下降，7月第1周平均价格为4.03元/公斤，环比下降0.7%；
瘦肉型生猪价格：均价13.12元/公斤，同比下降8.38%；
猪肉价格：均价20.32元/公斤，同比下降11.34%；
白酒价格：茅台一批价880-890元，五粮液一批价590-610元，国窖1573一批价680-700元。

2. 超额收益情况

年初至今超额收益：前10名公司包括黑牛食品（58.3%）、佳隆股份（40.9%）、皇氏乳业（28.1%）等；
后5名公司：水井坊（-31.7%）、山西汾酒（-31.1%）、金种子酒（-30.4%）等。

国际公司估值比较

烈性酒及葡萄酒：国际公司如帝亚吉欧、保乐力加等PE在17~20倍左右，而中国白酒行业PE较低，主要受反腐影响；
啤酒：国际公司如麒麟、朝日等PE在13~22倍之间；
乳制品：国际公司如雀巢、达能等PE在18~22倍之间，明显高于国内；
肉制品：国际公司如泰森、荷美尔等PE在12~23倍之间。

估值与盈利预测

盈利预测：部分公司如伊利股份、双汇发展、汤臣倍健等预计14-16年EPS分别为1.96元、2.43元、2.43元等；
PE估值：部分公司如伊利股份、双汇发展、汤臣倍健等PE在13~27倍之间，部分公司估值具有吸引力；
评级：推荐买入伊利股份、双汇发展、汤臣倍健、承德露露、古井贡酒等，部分公司评级为增持。

结论

整体来看，食品饮料行业在2014年7月面临一定的市场压力，但部分重点公司表现良好，尤其是伊利股份、承德露露、古井贡酒和白酒板块。沪港通的临近为白酒板块带来估值提升的机遇，同时部分公司因产品结构优化、原料成本下降等原因，具备增长潜力。投资者应关注中报业绩表现较好的公司，以及受政策利好和市场趋势影响较大的白酒板块。

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