20160306-信达证券-供给侧改革专题：化工行业之轮胎去产能、补短板_22页_1mb

轮胎行业供给侧改革专题报告总结

核心内容

本报告围绕中国轮胎行业的供给侧改革展开，分析了行业现状、发展趋势及改革路径，重点指出行业面临产能过剩、国际竞争加剧、品牌影响力不足等问题，同时强调通过并购、技术升级和市场结构调整，实现行业转型升级和健康发展。

主要观点

1. 行业现状

• 产能过剩：2015年全国轮胎行业开工率降至65%，显示产能过剩问题突出。
• 需求变化：中国经济增速放缓，轮胎需求出现拐点，乘用车轮胎市场虽有增长，但商用车轮胎市场则面临萎缩。
• 结构性过剩：行业过剩主要体现在乘用车轮胎市场，而商用车轮胎市场虽竞争激烈，但仍有较大市场份额。

2. 行业挑战

• 国际反倾销：中国轮胎出口持续受到国际反倾销政策打压。
• 品牌劣势：国内轮胎品牌在高端市场难以与外资品牌抗衡，乘用车轮胎市场被外资品牌占据。
• 成本压力：原材料成本占总成本的70%~80%，天然橡胶价格波动对行业影响较大。

3. 供给侧改革路径

• 去产能：2015年多家轮胎企业宣布破产或停建，产能逐步出清。
• 并购补短板：中国化工集团收购意大利倍耐力，标志着行业通过市场行为实现产业升级。
• 技术升级：倍耐力作为全球高端轮胎品牌，拥有强大的研发实力，其技术引进有助于提升中国轮胎工业水平。

4. 行业未来展望

• 消费升级：乘用车轮胎市场作为消费品市场，未来仍有增长潜力，但需提升品牌影响力。
• 有效供给：通过去产能和并购补短板，行业有望改善有效供给，提高全要素生产率。
• 关注标的：建议关注行业龙头风神股份（600469.SH）和赛轮金宇（601058.SH）。

关键信息

1. 行业数据

• 产量：2014年产量达11亿条，2015年1-10月产量仅7.7亿条，同比下降16.4%。
• 开工率：2014年开工率约75%，2015年降至约65%。
• 固定资产投资：2014年计划投资1900亿元，2015年降至1500亿元；投资完成额从660亿元降至600亿元。

2. 市场格局

• 全球市场：普利司通、米其林、固特异三巨头占据全球轮胎市场半壁江山，外资品牌主导高端市场。
• 中国市场：中资企业逐渐进入全球轮胎前十名，但品牌影响力仍不足，主要集中在商用车轮胎市场。

3. 重要事件

• 中国化工集团收购倍耐力：2015年以71亿欧元收购意大利倍耐力，是轮胎行业供给侧改革的重要转折点。
• 倍耐力优势：全球排名第五，专注于高性能轮胎研发，是F1赛事唯一轮胎供应商，品牌影响力强。

4. 风险因素

• 宏观经济波动：新车销售和运输需求下行可能影响行业增长。
• 国际反倾销风险：出口持续受阻，影响行业盈利能力。
• 企业破产风险：去产能过程中，部分企业可能面临资金链断裂和破产风险。

行业建议

• 关注行业龙头：风神股份和赛轮金宇作为行业领先企业，有望受益于供给侧改革。
• 关注天然橡胶走势：若天然橡胶价格反弹，将有助于下游补库存，提升轮胎公司业绩。
• 投资策略：根据股票投资评级，建议关注股价相对强于基准20%以上的股票，如“买入”评级。

研究团队与联系方式

• 研究团队：信达能源化工研究团队，郭荆璞为首席分析师，张燕生为研究助理。
• 机构销售联系人：覆盖华北、华东、华南、国际等地区，提供专业研究支持。

免责声明与风险提示

• 免责声明：本报告仅供签约客户参考，不面向公众发布，不构成投资建议。
• 风险提示：证券市场存在风险，投资者需谨慎评估并自行承担风险。

字数统计：约990字