2018年A股年度策略展望：补短板、做加法，高阶供给侧改革-20171215-国信-62页-1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2018年A股市场年度策略展望，分析了宏观经济、市场风格、行业表现、流动性状况及政策导向，提出了“补短板、做加法，高阶供给侧改革”的投资逻辑，并围绕“2B端”企业服务、消费升级、创新驱动产业升级、制造强国进口替代四大投资主线进行展望。

主要观点

1. 结构性慢牛行情：A股市场由价值投资驱动的结构性慢牛行情或将持续，核心变量是企业ROE和市场利率水平。
2. 2018年大势研判：预计2018年经济增速小幅下降，CPI小幅回升，股市上涨空间主要来自于盈利增长，估值提升概率较小。
3. 高阶供给侧改革：在“三去一降”之后，“补短板”将成为供给侧改革的新阶段，重点关注提升供给质量和效率。
4. 四大投资主线：
   • “2B端”企业服务：关注基础设备、管理系统、技术创新。
   • 消费升级：医疗、金融保险、娱乐等消费行业有总量增长空间。
   • 创新驱动：信息技术、新能源新材料、高端装备、生物科技等。
   • 制造强国进口替代：重点在集成电路、汽车及零部件、精密仪器、机械设备等。

关键信息

市场回顾

• 2017年A股市场走出结构性牛市，主要由金融和大市值公司带动。
• 上游行业（如钢铁）表现优于中游和下游行业，中游表现偏弱。
• 家电和食品饮料行业表现突出，成为下游行业的代表。

流动性分析

• 货币政策保持紧平衡，M2增速放缓，国债收益率上行。
• 融资融券余额持续攀升，北上资金流入整体增加，但近期出现回落。

行业趋势

• 产业集中度提升，优势企业强者恒强，如永辉超市、茅台等。
• 上市公司ROE整体回升，尤其是非金融板块，是慢牛行情的支撑。

宏观经济预测

• 2018年GDP增速预计为6.5% - 6.7%，CPI有望上升至2.5%。
• 制造业投资增速有望回升，成为经济复苏的重要驱动力。

美国税改影响

• 美国税改将推动资本流入美国，可能对中国经济形成倒逼效应。
• 企业所得税率下降将提升美国竞争力，影响全球资本流动。

盈利预测

• 非金融企业净利润增速预计回落至10% - 15%。
• 金融板块盈利向好，预计沪深300金融企业净利润增速可达到5.6%。

估值与盈利

• A股市场估值提升空间有限，主要上涨动力来自盈利增长。
• 2018年A股市场估值变化对涨幅的正向贡献可能较弱，甚至为负。

投资建议

• 关注高ROE企业：企业盈利的持续增长是支撑股市上涨的关键。
• 把握四大投资主线：优先布局“2B端”企业服务、消费升级、创新驱动、进口替代。
• 重视政策导向：供给侧改革进入高阶阶段，关注政策推动的行业和企业。

风险提示

• 全球货币政策收紧，国内利率中枢难有明显下降。
• 估值较高，提升空间有限，需关注盈利增长是否能支撑市场。
• 外部环境变化可能影响资本流动及出口表现。

图表说明

• 图1至图12展示了2017年A股市场风格、行业表现、经济数据等。
• 图13至图48提供了宏观经济、行业ROE、中美经济对比、资本流动等信息。
• 图49和图50显示了中国资本、劳动力及TFP增长趋势。

分析师信息

• 分析师：燕翔，电话：010-88005325，E-MAIL: yanxiang@guosen.com.cn
• 联系人：战迪，电话：010-88005309，E-MAIL: zhandi@guosen.com.cn

独立性声明

报告内容基于合规数据和分析师职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。