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供给侧改革专题：化工行业之轮胎去产能、补短板总结

核心内容

本次报告聚焦中国轮胎行业的供给侧改革，分析了行业现状、挑战与未来发展方向。报告指出，中国轮胎行业在经历多年高速增长后，正面临需求放缓、产能过剩、出口受阻等问题，亟需通过去产能、补短板等措施实现结构性调整和产业升级。

主要观点

• 供给侧改革目标：提升社会生产力，优化供给结构，增强市场适应性，推动轮胎行业向高质量发展转型。
• 行业现状：中国是全球最大的轮胎市场，但行业面临结构性过剩，主要体现在乘用车与商用车轮胎市场之间的不平衡。
• 市场竞争格局：全球轮胎市场仍由普利司通、米其林、固特异等外资品牌主导，中资企业虽有增长，但品牌影响力与国际竞争力仍有差距。
• 需求变化：乘用车市场虽有增长，但受制于外资品牌占据高端市场，国内企业面临品牌与技术壁垒。商用车市场则因经济增速放缓，需求疲软，竞争激烈。
• 成本结构：原材料成本占轮胎总成本的70%~80%，其中天然橡胶占比约50%，成本控制对行业利润至关重要。
• 投资降温：2015年轮胎行业固定资产投资显著下降，计划投资额与实际完成额差距拉大，显示行业投资趋于理性。
• 去产能进展：2015年多家轮胎企业破产或被查封，包括德瑞宝、福泰尔、北京首创轮胎等，显示出行业整合与淘汰落后产能的趋势。
• 产业升级路径：中国化工集团收购意大利倍耐力轮胎，被视为轮胎行业实现技术升级与品牌提升的关键一步，有助于弥补国内企业在高端市场和技术研发方面的短板。
• 投资建议：关注行业龙头风神股份与赛轮金宇，同时留意天然橡胶价格走势，其反弹可能带动下游补库存，提升行业业绩。

关键信息

1. 行业基本特征

• 轮胎是橡胶工业的重要组成部分，兼具消费品与工业品属性。
• 原料包括天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝、尼龙帘线等。
• 按市场渠道分为原配市场（约25%）和替换市场（约75%）。
• 按用途分为乘用车轮胎（占市场2/3）和商用车轮胎（占1/3）。

2. 中国是否具备发展轮胎工业的比较优势？

• 中国拥有劳动力成本优势，靠近天然橡胶主产区，具备一定产业基础。
• 成为唯一一个轮胎行业前十名生产商均有设厂的国家。

3. 产能过剩与市场分化

• 乘用车市场：需求稳定，但品牌竞争激烈，外资品牌占据高端市场。
• 商用车市场：需求疲软，竞争惨烈，国内企业占据大部分低端市场。
• 行业呈现“冰火两重天”现象，即乘用车市场相对繁荣，商用车市场低迷。

4. 去产能与行业整合

• 2015年多家轮胎企业破产或被查封，显示行业正加速淘汰落后产能。
• 投资计划与实际完成额差距加大，行业投资降温。
• 企业破产风险与出口反倾销风险并存。

5. 中国化工集团收购倍耐力

• 2015年收购倍耐力，标志着中国轮胎行业迈向高端化与国际化。
• 倍耐力在全球排名第五，技术实力强，专注于高性能轮胎研发。
• 收购有助于提升中国轮胎品牌的国际认可度与技术实力。

6. 行业改善有效供给的突破口

• 风神股份与赛轮金宇作为行业龙头，有望受益于供给侧改革。
• 风神股份正进行重大资产重组，整合倍耐力工业轮胎业务。
• 赛轮金宇在越南设厂，降低出口反倾销风险，具备成本与管理优势。

7. 风险因素

• 宏观经济波动影响新车销售与运输需求。
• 出口持续面临国际反倾销压力。
• 去产能过程中企业破产风险上升。

结论

本次供给侧改革是中国轮胎行业实现从规模扩张向质量提升转变的重要契机。通过去产能、并购整合等方式，行业有望逐步摆脱结构性过剩，提升品牌与技术实力。建议投资者关注行业龙头风神股份与赛轮金宇，并留意天然橡胶价格走势，以把握行业未来发展的投资机会。