20160121-安信证券-基础化工：供给侧改革系列报告之三-青岛双星：轮胎行业供给侧改革的领军者_12页_1mb

青岛双星：轮胎行业供给侧改革的领军者

核心内容概述

本报告聚焦于青岛双星在轮胎行业供给侧改革中的领先地位与潜力。分析指出，供给侧改革是推动中国经济转型的重要举措，旨在通过去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，实现行业供需格局优化和盈利能力提升。青岛双星作为轮胎行业的代表企业，在行业整体低迷的背景下，通过管理层改革、产业资本介入、并购整合等方式，展现出较强的复苏能力和行业整合潜力。

主要观点

• 供给侧改革的重要性：供给侧改革是国家层面的战略部署，对化工、钢铁、煤炭等传统产业具有深远影响，尤其在环保和产业升级方面成效显著。
• 轮胎行业现状严峻：自2014年起，轮胎行业面临美国“双反”政策、经济增速放缓等多重压力，行业整体开工率下降，利润率下滑，企业亏损加剧。
• 青岛双星的复苏与改革：
  • 公司通过管理层的改革，尤其是柴永森的引入，显著改善了财务指标，毛利率和净利率在行业中表现突出。
  • 实施绿色轮胎智能化示范基地项目，提升生产效率与环保水平，推动产业升级。
  • 利用土地补偿款和定增资金，为公司提供了充足的流动资金支持。
• 产业资本介入机会：在行业整合加速的背景下，青岛双星凭借低负债、高现金流的优势，成为产业资本介入的优质标的。
• 管理层激励与信心：公司管理层积极参与定增，彰显对公司未来发展的信心，有助于增强企业凝聚力和执行力。
• 并购与整合能力：
  • 成功租赁破产企业德瑞宝的资产，迅速恢复其生产运营。
  • 通过入股恒宇科技，拓展产业链布局，推动行业整合。
• 未来展望：随着供给侧改革的推进，青岛双星有望成为行业整合的领军者，带动行业整体提升。

关键信息

1. 行业背景

• 供给侧改革：2015年11月10日首次提出，旨在优化产业结构，提升行业盈利能力。
• 轮胎行业困境：2014年起市场由盛转衰，2015年行业整体开工率下降，企业亏损严重。
• 出口受阻：美国等国家实施贸易制裁，导致轮胎出口大幅下滑，进一步加剧行业压力。

2. 青岛双星经营情况

• 2015年业绩：营业收入下降31.26%，但净利润增长2.14%，显示公司通过产品结构调整和成本控制实现盈利改善。
• 管理层改革：柴永森接任董事长后，推动企业全面改革，引入先进管理理念，提升企业运营效率。
• 绿色轮胎项目：计划投资35亿元，建设智能化生产基地，提升技术水平和市场竞争力。

3. 资金与资源支持

• 土地补偿款：2015年12月收到黄岛区财政局拨付的搬迁补偿款4.3亿元。
• 定增融资：2016年1月发布非公开发行预案，拟募集资金15亿元，用于偿还债务和补充流动资金。
• 管理层参与定增：董事长柴永森及核心技术人员参与定增，彰显信心与长期发展愿景。

4. 并购与整合案例

• 德瑞宝改造：2015年6月租赁其资产，迅速恢复生产并参与展会，体现整合能力。
• 入股恒宇科技：与恒宇科技达成战略合作，助力其发展，推动行业资源整合。

风险提示

• 供给侧改革进展低于预期：政策执行力度不足或行业整合不及预期，可能影响公司发展。

行业评级与投资建议

• 投资评级：同步大市-A
• 目标价：未明确
• 相对收益：-0.84%（1M）、-5.43%（3M）、-7.91%（12M）
• 绝对收益：-18.73%（1M）、-14.03%（3M）、-18.47%（12M）

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