20220719-中国银河-家用电器行业_内销增速回落_高温驱动零售改善_6页_920kb

报告摘要

家用电器行业点评报告总结

核心内容

2022年6月，家用电器行业整体表现承压，空调产销数据出现同比下降。具体来看，家用空调生产1267.5万台，同比下降17.07%；销售1421.58万台，同比下降13.86%。其中，内销出货923.33万台，同比下降10.85%；出口498.25万台，同比下降18.94%。行业库存为1975.6万台，同比增长1.58%。

主要观点

内销增速回落
受疫情影响，5、6月份空调零售端表现较弱，线上、线下零售量分别同比下降25.26%和14.36%。尽管内销出货量下降，但随着高温天气的出现，终端需求有所回升，零售端数据改善，预计后续将传导至出货端。然而，7月空调排产仍同比下降20.8%，内销同比下降29.0%，显示厂商对市场仍持谨慎态度。
出口持续承压
6月份出口量同比下降18.94%，主要受海外需求减弱及去年高基数影响。尽管出口面临下滑压力，但人民币贬值、原材料价格下降及基数回落等因素或将推动下半年出口回暖。
品牌表现分化
6月份美的、格力、海尔总出货量市占率分别同比下降6.98PCT、1.08PCT、2.02PCT，其中内销市占率变动为-4.86PCT、0.03PCT、1.64PCT，出口市占率变动为-10.54PCT、2.17PCT、1.48PCT。美的和格力内销表现略逊于行业，而海尔则表现优异，总销量同比增长8.6%，出口同比增长28%。其他品牌如长虹实现高速增长，志高内销下降较多。
行业集中度下降
6月空调内、外销CR3分别为77.05%和62.42%，同比下降3.19PCT和6.89PCT。1-6月累计CR3同比下降0.88PCT和2.34PCT，显示行业集中度有所下降，市场竞争加剧。

关键信息

行业数据
- 生产：1267.5万台（-17.07%）
- 销售：1421.58万台（-13.86%）
- 内销出货：923.33万台（-10.85%）
- 出口：498.25万台（-18.94%）
- 库存：1975.6万台（+1.58%）
品牌表现
- 美的：总销量-29.7%，内销-23%，出口-39.5%
- 格力：总销量-10.3%，内销-10.8%，出口-9.1%
- 海尔：总销量+8.6%，内销+3.9%，出口+28%
- 长虹：实现高速增长
- 志高：内销下降较多
投资建议
鉴于零售端回暖、出口有望好转、原材料价格趋缓、人民币贬值等因素，行业盈利改善预期较强。白电龙头估值处于近五年较低位置，安全边际较高，推荐关注美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。

风险提示

原材料价格波动
出口订单转移
行业景气度恢复不及预期

分析师简介

李冠华
工商管理硕士，2018年加入中国银河证券研究院投资研究部，专注于家用电器行业研究。承诺以独立、客观的态度出具报告，不与报告推荐或观点直接或间接相关。

评级标准

行业评级
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
中性：行业指数与基准指数平均回报相当
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级
推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上