20151221-兴业证券-丽江旅游-002033.SZ-深度报告_滇西北旅游龙头_资源价值凸显_25页_2mb

丽江旅游深度报告总结

核心内容概述

丽江旅游（002033）是云南省第一家旅游上市公司，也是滇西北地区实力最强的综合性旅游集团。公司核心业务包括索道、印象演出和酒店三大板块，其中索道和演出贡献了公司主要业绩。公司通过多次定增募集了近12亿元资金，用于景区改造、外延式并购和项目投资，为公司未来发展提供了坚实的资金基础。

主要观点

• 公司定位清晰：作为滇西北乃至西南地区唯一上市旅游公司，公司将在该地区旅游产业发展中发挥重要作用。云南提出建设旅游强省，旅游业成为战略性支柱产业，公司有望受益于政策红利。
• 外延式拓展战略：公司积极布局大香格里拉旅游圈，推进泸沽湖、大理剑川、香格里拉等项目的开发。目前公司已掌握部分优质旅游资源，未来仍有较大拓展空间。
• 盈利增长显著：公司2015年前三季度实现营收5.99亿元，同比增长7.3%，净利1.94亿元，同比增长19.19%。索道业务和印象演出是公司主要盈利来源，2015年净利润增速显著高于营收。
• 国企改革预期：公司实际控制人旗下拥有观光车、印象丽江等优质资产，国企改革预期加强，外延式拓展成为公司长期成长逻辑。
• 未来项目值得期待：公司多个项目如香格里拉香巴拉月光城、茶马古道奔子栏精品酒店等，预计在2016年陆续建成，有望进一步提升公司业绩。

关键信息

财务数据

项目与拓展

• 香格里拉香巴拉月光城项目：投资6.24亿元，预计2016年底建成，将建设五星级酒店及藏文化风情体验区，委托洲际集团管理。
• 茶马古道奔子栏精品酒店：投资4,200万元，预计2016年上半年开业，打造高端酒店填补市场空白。
• 玉龙雪山游客综合服务中心：投资1.08亿元，2013年9月建成，兼具餐饮、展览、购物功能。
• 泸沽湖项目：投资14亿元，公司已推进用地、报建及市场调研，预计随着交通改善，项目进展值得期待。
• 大理剑川项目：公司已与剑川政府沟通，积极拓展该地区旅游资源。

股权结构与改革

• 公司实际控制人为丽江玉龙雪山管委会，其下属公司包括丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司和丽江市玉龙雪山景区投资管理有限公司。
• 公司股权分散，市值小但资源优势明显，旅游行业已有多家公司被举牌，公司未来或面临被举牌风险。

旅游市场前景

• 云南旅游业发展迅速，2014年接待游客2.85亿人次，同比增长16.3%，旅游总收入达2650亿元，同比增长26%。
• 丽江市2015年1-10月接待游客2627.47万人次，同比增长16.89%，旅游业总收入预测394.41亿元，同比增长19.05%。
• 大理州和迪庆州游客增长迅速，为公司在该地拓展业务提供了坚实基础。

投资建议

• 公司当前股价对应2016年PE仅21倍，为景区类公司行业最低，行业剔除负值市值加权PE为60倍，估值优势明显，建议买入。
• 公司盈利预测显示，2015-17年EPS分别为0.51/0.80/0.95元，成长性良好。

风险提示

• 景区接待量下滑可能影响公司业绩。
• 新项目培育期较长，短期内可能影响盈利增长。

图表摘要

• 图1：丽江市旅游产业保持快速增长
• 图2：公司股权结构
• 图3：丽江市旅游产业保持快速增长
• 图4：公司营收增长稳健，毛利率较为稳定
• 图5：净利增速快速
• 图6：公司分业务营收情况
• 图7：公司分业务毛利率情况
• 图8：公司费用率情况
• 图9：云南省地图
• 图10：云南旅游业实现快速腾飞
• 图11：丽江、西双版纳引领云南旅游业
• 图12：迪庆州游客增长情况
• 图13：大理州游客增长情况
• 图14：观光车增长稳健，净利率高

表格摘要

• 表1：公司上市以来股权融资情况
• 表2：云南“一心六区九廊”空间布局
• 表3：云南省旅游发展五阶段
• 表4：滇西北城镇群规划（2014-2030）核心内容
• 表5：丽江、迪庆、大理4A级以上景区概况
• 表6：丽江未来几年交通改善不断
• 表7：丽江——“二山、一城、一湖、一江、一文化、一风情”
• 表8：迪庆自治州主要旅游资源
• 表9：大理主要旅游资源
• 表10：公司定增募投项目情况
• 表11：公司三条索道概况
• 表12：三条索道经营情况
• 表16：印象丽江经营情况
• 表17：公司旗下酒店概况
• 表18：5596商业街概况
• 表19：酒店业务经营情况
• 表20：A股景区类上市公司主要指标