> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 丽江旅游中报总结 ## 核心内容概览 丽江旅游（丽江股份）2026年中报显示，公司业绩实现高速增长，经营质量显著改善，业务结构持续优化，财务稳健性增强，展现出良好的发展态势。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026年上半年公司实现营业收入4.19亿元，同比增长10.95%；归母净利润1.33亿元，同比增长40.46%；扣非后归母净利润1.31亿元，同比增长36.66%。 - **Q2业绩稳健**：Q2营业收入2.18亿元，同比增长1.42%；归母净利润0.66亿元，同比增长10.1%；扣非后归母净利润0.65亿元，同比增长5.23%。 - **业务结构优化**：索道、演出、酒店三大核心业务均实现正向增长，其中酒店业务增速最快，收入占比升至21.2%，盈利改善明显。 - **盈利能力提升**：综合毛利率同比提升5.97个百分点至59.77%，净利率显著上行，主要得益于客流回暖、降本增效及精细化运营。 - **现金流与资产健康**：经营现金流净额1.38亿元，同比增长16.28%，公司保持零有息负债，资产结构健康，资金储备充足。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测（单位：亿元） | 年份 | 营收 | 营收增长率 | 归母净利 | 净利润增长率 | EPS | PE | |--------|------------|------------|--------------|--------------|-----------|--------| | 2025A | 8.60 | 6.42% | 2.13 | 1.24% | 0.39 | 22.73 | | 2026E | 9.66 | 12.31% | 2.53 | 18.52% | 0.46 | 19.18 | | 2027E | 10.63 | 9.99% | 2.81 | 11.06% | 0.51 | 17.27 | | 2028E | 11.51 | 8.32% | 3.05 | 8.54% | 0.55 | 15.91 | ### 业务板块表现 - **索道业务**：上半年营收2.05亿元，同比增长9.8%，收入占比达49.02%。受益于天气平稳、客流修复及特许经营壁垒，毛利率保持高位，盈利韧性突出。 - **印象丽江演出**：营收0.70亿元，同比增长10.04%，毛利率提升至55.83%，通过优化排期与控费有效应对竞争压力。 - **酒店业务**：营收0.89亿元，同比增长13.53%，收入占比升至21.2%。泸沽湖英迪格酒店持续减亏，大香格里拉环线布局逐步成型，有助于平滑景区淡旺季波动。 ### 财务状况 - **资产结构**：货币资金持续增长，其他流动资产及非流动资产均呈上升趋势，资产总计稳步增长。 - **负债情况**：短期借款与长期借款均为0，负债合计逐年下降，财务压力较小。 - **股东权益**：归母公司股东权益稳步增长，少数股东权益逐步提升，体现公司资本结构优化。 ### 现金流情况 - **经营性现金流**：2026年预计为4.04亿元，同比增长显著，体现公司主业造血能力强。 - **投资性现金流**：小幅负值，但投资支出控制较好。 - **融资性现金流**：持续为负，主要用于股东权益结构调整。 ## 风险提示 - 宏观经济放缓可能导致游客人数及客单价下滑； - 景区运营受天气及不可抗力影响存在临时停业风险； - 酒店培育期可能带来一定的经营压力； - 区域市场竞争加剧可能影响盈利能力。 ## 投资建议 - **评级**：给予“增持”评级； - **逻辑**：公司业绩持续高增，业务结构优化，盈利质量与财务稳健性同步提升，中长期成长空间广阔； - **估值**：2026-2028年PE分别为19X、17X和16X，具备一定估值优势。 ## 总结 丽江旅游凭借景区客流回暖、内部降本增效及酒店业务高增长，实现业绩与盈利质量的双重提升。公司业务结构持续优化，盈利能力增强，现金流稳健，财务抗风险能力突出，中长期成长空间可期。尽管存在一定的市场与运营风险，但整体基本面积极，具备投资价值。