通信板块2019年报与2020Q1总结：砥砺前行，5G与国产化历史性机遇到来_32页_3mb

通信板块2019年报与2020Q1总结

核心内容

2019年，通信板块整体实现营业收入12417.14亿元，同比增长8.34%，归母净利润合计418.0亿元，同比上涨14.0%。2020年第一季度，受新冠疫情影响，板块整体营收同比下降3.03%，归母净利润同比下降40.55%。尽管Q1业绩承压，但5G、车联网、工业互联网等“新基建”领域资本开支总量增加，预计Q2将实现业绩复苏。

主要观点

• 业绩分化加剧：2019年通信板块业绩呈现“哑铃”型分布，高增速公司与负增长公司数量均增加，板块整体增速分化明显。
• 5G建设提速：2019年运营商5G无线侧资本开支启动，5G射频、光器件等上游企业受益明显，预计2020年Q2将迎来交付高峰。
• 疫情冲击短期影响：2020年Q1业绩下滑主要由于疫情导致开工延迟和交付受限，但疫情也推动了全球数据中心CAPEX增长，带动光模块、温控等细分领域表现亮眼。
• 估值趋于合理：当前通信板块PE（TTM）为41倍，接近电子板块，处于历史低位，但成长性仍受市场认可。
• 政策推动产业升级：国家层面多次强调加强5G、工业互联网等新基建建设，通信板块迎来历史性机遇。

关键信息

1. 通信行业整体表现

• 营业收入：2019年全年为12417.14亿元，同比增长8.34%；2020Q1为2617.36亿元，同比下降3.03%。
• 归母净利润：2019年全年为418.0亿元，同比增长14.0%；2020Q1为68.09亿元，同比下降40.55%。
• 毛利率与费用率：毛利率整体平稳，2019年为23.09%；销售费用率下降至6.21%，财务费用率上升至0.82%。
• 研发支出：2019年板块研发支出达689.65亿元，同比增长18.32%；2020Q1研发支出达135.5亿元，同比增长10.4%。
• 政府补贴：2019年板块政府补贴达74.81亿元，2020Q1为14亿元。

2. 2019年业绩分布

• 高增速公司：营业收入增速超过100%的有6家，增速为50%~100%的有10家，增速为30%~50%的有19家，增速为0%~30%的有86家。
• 负增长公司：同比下降-30%~0%的有51家，同比下降超过30%的有10家。
• 行业趋势：5G商用初期，市场格局变化较大，头部公司受益明显，而中小尾部企业受冲击较大。

3. 2020Q1业绩表现

• 业绩下滑原因：疫情导致开工延迟、交付受限，费用刚性，Q1营收和毛利率下滑。
• 细分行业表现：车联网、工业互联网、射频器件、IDC等子行业逆势增长，受益于新基建政策。

4. 主要细分行业分析

运营商

• 收入与利润：2019年营业收入2965.64亿元，同比下降0.39%；归母净利润-8.23亿元，同比下降118.45%。
• 5G发展：2020年Q1运营商营收略有回升，5G用户数快速增长，DOU提升。
• 影响因素：受提速降费、市场饱和及疫情等因素影响，业绩承压。

主设备商

• 业绩表现：2019年营业收入1260.95亿元，同比增长4.02%；归母净利润58.39亿元，同比增长216.89%。
• 中兴通讯：2019年归母净利润51.48亿元，同比增长173.71%，海外业务恢复迅速。
• 疫情影响：2020Q1主设备商营收和净利润均下滑，主要因疫情导致业务延迟。

天线板块

• 业绩增长：2019年营业收入847.68亿元，同比增长51.64%；归母净利润57.51亿元，同比增长39.35%。
• 龙头公司：飞荣达2019年归母净利润3.51亿元，同比增长115.90%。
• 逆势增长：2020Q1天线板块营收同比增长59.61%，归母净利润增长10.81%。

射频器件板块

• 行业分化：2019年营业收入795.87亿元，同比增长14.74%；归母净利润47.63亿元，同比下降21.71%。
• 新型滤波器/PA：部分公司如天和防务、武汉凡谷等在5G射频前端表现突出，增速较快。
• 传统射频器件：部分公司如大富科技、春兴精工等因市场变化和成本上升，业绩下滑。

光器件板块

• 周期拐点：2019年营业收入239.87亿元，归母净利润19.89亿元，增速分别为12.71%和35.34%。
• 重点公司：新易盛、华工科技等公司表现亮眼，预计2020年Q2业绩回升。

光纤光缆板块

• 业绩低迷：2019年仍处于“冰河期”，营收和利润均下滑。

车联网与ETC

• ETC爆发：2019年受益于ETC渗透率提升，车联网龙头公司业绩增长显著。
• V2X待启：随着5G商用推进，V2X技术有望成为下一轮增长点。

北斗导航

• 订单恢复：2020年Q1订单逐步恢复，守望黎明曙光。
• 政策支持：受益于北斗3号建设，有望在2020年实现业绩回升。

IDC与云计算

• 需求增长：2019年IDC板块营收增长显著，部分公司如奥飞数据、光环新网等表现突出。
• 技术驱动：随着5G、数据中心等需求增长，IDC板块持续受益。

网络设备与CDN

• CDN未恢复：2020Q1整体仍未恢复，受疫情影响较大。

投资建议

• 推荐股票：中兴通讯、新易盛、紫光国微、星网锐捷、华工科技、中际旭创、沪电股份、深南电路、生益科技、华正新材、世嘉科技、万集科技、能科股份、英维克、佳力图。
• 重点跟踪：EMS、云计算温控、5G消息、车联网、工业互联网等领域。
• 行业趋势：5G作为未来10年科技新基建的主线，持续推荐主设备商、光模块、PCB、国产滤波器、桌面云、EMS、国产环形器、FPGA、车联网、工业互联网。

风险提示

• 5G商用进展不及预期：5G建设进度可能受政策或技术影响。
• 市场估值波动：通信板块估值可能因市场情绪变化而波动。