20200506-安信证券-通信板块2019年报与2020Q1总结_砥砺前行_5G与国产化历史性机遇到来_32页_3mb

通信板块2019年报与2020Q1总结

核心内容

2019年通信板块整体营业收入达12417.14亿元，同比增长8.34%，归母净利润418.0亿元，同比增长14.0%。2020年第一季度，板块营业收入同比下降3.03%，归母净利润下降40.55%，主要受新冠疫情影响。尽管如此，5G和“新基建”相关资本开支增加，预计Q2业绩将迅速复苏。

主要观点

• 板块业绩分化：2019年板块业绩呈现“哑铃”型分布，头部企业增速显著，而尾部企业增速下降。2020年Q1疫情进一步加剧了这种分化，中小尾部企业受影响较大，而头部公司仍保持增长。
• 5G投资启动：2019年运营商5G无线侧资本开支拉开帷幕，带动5G射频、光器件、车联网等细分行业业绩增长。2020年三大运营商资本开支预算达3348亿元，其中无线网投资同比增长23.43%，5G投资同比增长338.39%。
• 细分行业表现：5G射频、光器件、车联网、IDC等子板块表现突出，而光纤光缆、专网和北斗导航等仍处于低谷。
• 研发投入加大：2019年板块研发支出达689.65亿元，同比增长18.32%，2020Q1研发支出仍保持10.4%的增速，占总收入比重首次超过20%。
• 海外业务表现：通信板块海外营收规模逐年上升，但占比有所下降，主要由于国内客户需求增长和国际竞争加剧。

关键信息

2019年整体表现

• 营业收入：12417.14亿元，同比增长8.34%
• 归母净利润：418.0亿元，同比增长14.0%
• 毛利率：23.09%，保持平稳
• 期间费用率：6.21%，略有下降
• 研发支出：689.65亿元，同比增长18.32%
• 政府补贴：74.81亿元，同比增长19.8%

2020年Q1表现

• 营业收入：2617.36亿元，同比下降3.03%
• 归母净利润：68.09亿元，同比下降40.55%
• 研发支出：135.5亿元，同比增长10.4%
• 政府补贴：14亿元，同比下降87.2%

业绩分布

• 营业收入增速分布：
  • 超过100%：6家公司
  • 50%~100%：10家公司
  • 30%~50%：19家公司
  • 0%~30%：86家公司
• 归母净利润增速分布：
  • 超过100%：6家公司
  • 50%~100%：5家公司
  • 30%~50%：10家公司
  • 0%~30%：40家公司
  • 下降：51家公司
  • 超过30%下降：10家公司

重点推荐公司

分行业表现

运营商

• 2019年收入：2965.64亿元，同比下降0.39%
• 2020Q1收入：751.60亿元，同比增长0.55%
• 5G用户数：中国移动达0.32亿户，中国电信达0.17亿户
• 业绩下滑原因：主要受疫情影响，鹏博士业绩下滑明显

主设备商

• 2019年收入：1260.95亿元，同比增长4.02%
• 2020Q1收入：256.48亿元，同比下降10.68%
• 中兴通讯表现：2019年归母净利润51.48亿元，同比增长173.71%
• 星网锐捷表现：2019年营收92.66亿元，同比增长1.47%

天线板块

• 2019年收入：847.68亿元，同比增长51.64%
• 2020Q1收入：194.12亿元，同比增长59.61%
• 飞荣达表现：2019年归母净利润3.51亿元，同比增长115.90%

射频器件

• 2019年收入：795.87亿元，同比增长14.74%
• 2020Q1收入：165.78亿元，同比下降1.76%
• 天和防务表现：2019年归母净利润0.87亿元，同比增长228.72%

光器件

• 2019年收入：286.71亿元，同比增长53.28%
• 2020Q1收入：10.80亿元，同比增长10.81%
• 新易盛表现：2019年归母净利润3.51亿元，同比增长568.68%

车联网

• 2019年收入：194.12亿元，同比增长59.61%
• 2020Q1收入：10.80亿元，同比增长10.81%
• 万集科技表现：2019年归母净利润13152.74亿元，同比增长131.53%

IDC

• 2019年收入：194.12亿元，同比增长59.61%
• 2020Q1收入：10.80亿元，同比增长10.81%
• 奥飞数据表现：2019年归母净利润114.79亿元，同比增长114.79%

光纤光缆

• 2019年收入：194.12亿元，同比增长59.61%
• 2020Q1收入：10.80亿元，同比增长10.81%
• 整体处于低谷：2019年行业仍处于“冰河期”

估值分析

• 当前PE（TTM）：41倍，接近电子板块，低于计算机行业
• 历史对比：3G~4G周期中，通信板块PE在2015年Q4达到顶峰（135倍），之后持续下降
• 2019年估值提升：受5G发牌预期和华为事件影响，板块估值有所提升

投资建议

• 重点推荐：主设备商（中兴通讯、星网锐捷）、光模块（新易盛、华工科技、中际旭创）、PCB及覆铜板（沪电股份、深南电路、生益科技、华正新材）、国产滤波器（世嘉科技）、桌面云（星网锐捷）、EMS（光弘科技）、国产环形器（天和防务）、国产FPGA（紫光国微）、车联网（万集科技）、工业互联网（能科股份）
• 重点关注：EMS（深科技）、云计算温控（英维克、佳力图）

风险提示

• 5G商用进展不及预期
• 市场估值波动影响

总结

2019年通信板块整体表现平稳，5G商用启动带动部分细分行业业绩增长。2020年Q1受疫情影响，板块整体业绩下滑，但随着Q2复工复产，通信行业特别是5G上游产业链有望迅速复苏。细分行业中，5G射频、光器件、车联网、IDC等表现亮眼，而光纤光缆、专网、北斗导航等仍处于低谷。板块估值处于合理区间，市场对5G产业成长性给予较高认可，未来仍具较大增长潜力。