20180615-安信证券-5G系列报告之五_5G东风将至_通信国产化机遇与挑战并存_30页_1mb

5G东风将至，通信国产化机遇与挑战并存

核心内容

2018年，5G技术正成为全球通信行业发展的核心驱动力。5G不仅将推动通信技术从对个人通信的变革性影响演变为真正的通用技术，还将带来巨大的经济效益和产业机遇。据HIS报告预测，到2035年，5G价值链将在全球创造3.5万亿美元的经济产出，并创造2200万个工作岗位。中国在5G研发和商用进程上正逐步引领全球，并在5G标准制定和专利方面掌握重要话语权。

然而，中美在5G领域的竞争也日益激烈。美国通过限制中国通信企业（如中兴）的发展，试图在全球5G技术竞争中重夺优势。中兴事件暴露了我国在芯片等核心技术领域仍存在短板，也为中国通信行业敲响了警钟，激发了国产替代的契机。

主要观点

• 5G是通信技术的全面升级：5G不仅提升传输速率，还带来更大的连接密度、更低的延时和更高的可靠性，其影响远超4G。
• 中国在5G领域具备领先优势：通过自主标准和专利积累，中国在5G研发和商用进程上领先全球，成为重要的5G推动者。
• 美国限制中国5G发展：美国通过销售禁令、征税清单等手段限制中国通信产业链发展，意图遏制其全球竞争力。
• 国产替代迎来新机遇：随着5G技术发展，我国在非半导体领域已实现国产替代，但芯片领域仍需突破。
• 产业链关键环节机遇显著：5G带来的Massive MIMO、高频PCB、介质滤波器、GaN材料等需求激增，为国内相关企业带来巨大市场空间。

关键信息

5G技术特性与影响

• 5G将实现从“线”到“面”的综合性能革命性升级，支持万物互联。
• 5G基站天线将采用Massive MIMO技术，天线振子数量将从4G的16个增加至64个、128个甚至256个。
• 5G网络架构将从“RRU+BBU”转向“AAU+DU+CU”，提升网络效率和性能。

中国5G发展现状

• 中国在2G、3G、4G阶段实现了从跟随到主导的转变，5G成为首个由我国主导的通信技术标准。
• 中国5G商用进度领先全球，4G基站数量占全球60%，并已进入5G部署阶段。
• 中国在5G标准制定中占比约40%，提交文件占32%，成为全球5G标准制定的重要参与者。

中美5G竞争

• 美国通过重启中兴销售禁令，限制其芯片供应链，试图遏制中国5G发展。
• 美国对中国实施高额关税，针对其通信、半导体等关键领域，意图削弱中国产业竞争力。
• 中国需加快芯片国产化进程，提升在高科技领域的自主可控能力，以应对国际竞争。

国产替代机会

• 天线单元：飞荣达、东山精密与华为合作，有望成为5G天线市场最大赢家。
• 射频单元：介质滤波器、GaN功率放大器等关键器件将实现国产替代，尤其是陶瓷介质滤波器具备成本与性能优势。
• PCB及CCL：我国已成为全球最大PCB生产国，生益科技等企业在高频覆铜板领域具备领先优势，有望实现进口替代。
• 中频与基带单元：国内企业在ADC/DAC芯片、FPGA等方向逐步实现突破，为国产替代奠定基础。

投资建议

• 生益科技：国内CCL龙头，5G高频材料需求增长，预计2018~2020年收入分别为112.89亿元、154.73亿元、195.13亿元，净利润分别为13.36亿元、15.96亿元、20.07亿元，对应PE分别为15倍、12倍、10倍。建议买入-A，六个月目标价11.34元。
• 飞荣达：5G天线新龙头，拥有电磁屏蔽、导热材料、天线振子“三箭齐发”业务，预计2018~2020年收入分别为14.9亿元、25.6亿元、37.1亿元，净利润分别为1.85亿元、3.20亿元、4.92亿元，对应PE分别为38倍、22倍、14倍。建议买入-A，六个月目标价36.30元。

风险提示

• 5G发展不及预期。
• 国内企业可能面临国际竞争加剧。
• 下游需求不及预期。

图表与数据支持

• 图1：1G~4G移动通信技术发展史
• 图2：5G带来的是整个综合性能的革命性升级
• 图3：5G与4G关键技术指标对比
• 图4：5G三大应用场景
• 图5：2017年全球各国专利申请量排名
• 图6：2017年全球企业专利申请量排名
• 图7：全球5G整体准备进度排名
• 图8：中国历年4G基站数量
• 图9：1987年至今全球四大设备商营业收入对比
• 图10：2035年全球5G价值链的产出和就业机会
• 图11：5G对全球经济增长的年度净贡献值
• 图12：5G对我国的直接和间接经济产出
• 图13：5G对我国GDP的直接和间接经济增加值贡献
• 图14：美国加快5G推进进程
• 图15：中国历年集成电路进出口情况
• 图16：5G网络架构变化示意图
• 图17：无线通信系统示意图
• 图18：全球基站天线市场占有率情况
• 图19：Massive MIMO波束赋形示意图
• 图20：1G~5G天线形态演进历程
• 图21：5G大规模阵列天线板（64通道）产品图
• 图22：东山精密通信基站天线产品
• 图23：腔体滤波器、陶瓷介质滤波器、微带介质滤波器
• 图24：东山精密基站滤波器产品
• 图25：艾福电子介质滤波器产品
• 图26：各材料功率放大器的性能
• 图27：中国已成为全球最大PCB生产国
• 图28：深南电路主要PCB产品
• 图29：沪电股份主要PCB产品
• 图30：生益科技产品结构

表格支持

• 表1：我国5G主要政策
• 表2：USTR建议征税商品
• 表3：美国制裁中兴通讯禁令细则
• 表4：中兴通讯主要海外芯片供应商
• 表5：2017年全球十大半导体厂商排名
• 表6：我国高端核心芯片占有率
• 表7：飞荣达塑料天线振子解决方案
• 表8：东山精密中标华为情况统计

总结

5G技术正在成为全球通信行业的重要转折点，中国在5G研发和商用方面已取得领先地位，但也面临美国在技术、市场和贸易方面的压制。尽管在非半导体领域已实现国产替代，但在芯片等核心技术领域仍需突破。5G将推动产业链上游如天线、滤波器、GaN材料、高频CCL等迎来新的发展机遇，飞荣达、东山精密、生益科技等企业有望成为受益者。随着5G建设加速，相关产业链将逐步实现国产替代，提升我国在通信领域的全球竞争力。