通信行业5G系列报告之五：5G东风将至，通信国产化机遇与挑战并存-20180615-安信证券-30页-1mb

5G通信行业分析报告总结

核心内容概述

5G技术被视为下一代移动通信技术的革命性升级，其不仅将带来个人通信方式的变革，还将成为真正意义上的通用技术，推动整个产业和经济的深刻变化。据HIS报告预测，到2035年，5G价值链将创造3.5万亿美元的经济产出，同时创造2200万个工作岗位。中国在5G领域表现尤为突出，不仅在标准制定和专利布局上占据重要地位，还在商用进程上领先全球。然而，中美在5G领域的竞争也日益激烈，美国通过技术封锁和贸易限制，试图遏制中国5G的发展。

主要观点与关键信息

1. 5G技术的全球影响

• 5G将实现从“线”到“面”的性能飞跃，提升传输速率、连接密度、端到端时延和网络可靠性。
• 5G将促进万物互联，加速产业数字化转型，提升社会生产力。
• 5G对全球GDP的净贡献预计到2035年将达2.1万亿美元，相当于印度一年的GDP。

2. 中国在5G领域的布局与成就

• 中国在2G、3G、4G阶段逐步从跟随者转变为引领者，5G标准制定和商用进程上领先。
• 我国在5G技术标准上贡献了32%的文件，占3GPP项目总量的40%，成为全球5G发展的重要推动力。
• 中国在5G相关专利方面表现强劲，华为和中兴分别位居全球第一和第二。

3. 美国对5G的竞争策略

• 美国通过加快5G网络建设、推动频谱拍卖、支持FCC等手段，强化自身5G发展。
• 重启对中兴的销售禁令，旨在限制中国5G产业链的发展，重夺全球半导体话语权。
• 美国发布对华征税清单，主要针对中国高端制造业，如通信、芯片、航空航天等。

4. 中国5G产业链的国产化挑战与机遇

• 在3/4G时期，中国在无线通信上游非半导体领域基本实现国产替代。
• 5G的全面升级将对上游电子元器件提出更高要求，带来新的市场机遇。
• 5G的Massive MIMO技术将推动天线振子数量大幅增加，PCB和CCL行业迎来发展新机遇。

重点投资建议

4.1. 生益科技

• 生益科技是国内高频覆铜板（CCL）龙头企业，2016年全球市占率达11%，位列全球第二。
• 公司在5G高频材料领域具备领先优势，有望实现进口替代。
• 预计2018-2020年收入分别为112.89亿元、154.73亿元、195.13亿元，净利润分别为13.36亿元、15.96亿元、20.07亿元。
• 目标价为11.34元，维持“买入-A”评级。

4.2. 飞荣达

• 飞荣达是5G天线新龙头，与华为深度合作，掌握5G天线核心部件技术。
• 公司创新开发出“改性塑料+选择性激光电镀”工艺的塑料天线振子，具有重量轻、体积小、成本低等优势。
• 预计2018-2020年收入分别为14.9亿元、25.6亿元、37.1亿元，净利润分别为1.85亿元、3.20亿元、4.92亿元。
• 目标价为36.30元，维持“买入-A”评级。

产业链关键领域分析

3.1. 5G网络架构升级带来的机遇

• 5G采用“AAU+DU+CU”架构，将天线和射频单元集成，提升网络性能。
• 射频前端价值从天线向PCB及CCL转移，PCB价值量预计提升至4G的3倍。

3.2. 天线单元发展

• 飞荣达和东山精密是5G天线市场的主要受益者，其产品与华为深度绑定。
• 5G天线振子数量大幅增加，飞荣达的塑料天线振子技术具备领先优势。

3.3. 射频单元发展

• 介质滤波器将成为5G射频单元主流，市场空间巨大。
• GaN（氮化镓）将替代LDMOS成为5G功率放大器（PA）的首选材料，提升性能与集成度。
• 生益科技在高频CCL领域具备领先技术，有望实现国产替代。

3.4. 中频和基带单元

• 中频芯片国产替代逐步推进，华为海思已取得ADC/DAC芯片的突破。
• 基带处理芯片仍主要依赖进口，未来有望实现自主可控。

风险提示

• 5G发展不及预期可能影响产业链整体表现。
• 5G商用进程受政策和市场因素影响，存在不确定性。
• 5G材料需求向高频、高速、无卤、高Tg方向发展，国内厂商需加快技术突破。

未来展望

5G作为新一代通信技术，将引领全球通信行业进入新的发展阶段。中国在5G领域已取得领先地位，但在芯片等核心技术方面仍存在短板，需加快国产替代进程。飞荣达、生益科技等企业将在5G产业链中受益，未来发展前景广阔。