20210819-中国银河-用友网络-600588.SH-云计算+工业软件核心龙头价值显现_营收进入加速期_5页

用友网络2021年半年度报告分析总结

核心内容

用友网络（600588.SH）于2021年8月18日发布半年度报告，显示公司业绩表现良好，云服务业务转型取得阶段性成果。公司营业收入同比增长7.68%至31.77亿元，归母净利润同比增长740.03%至2.15亿元，主要得益于畅捷通支付股权转让产生的非经常性投资收益。

主要观点

• 云业务转型显著：云服务业务收入同比增长100.7%至15.06亿元，占总收入比例达47.4%，较上年同期提升22.02个百分点。云业务收入首次超过软件业务收入，标志着公司云转型战略的拐点显现。
• 客户结构优化：公司在大型企业云和软件业务中实现19.79亿元收入，同比增长33.77%，其中云业务收入10.62亿元，同比增长91.51%。大型客户云续费率高达94.53%，中型客户为71.38%，小型客户为79.86%，G端客户续费率更是达到100%，显示出公司强大的产品力和客户粘性。
• 研发投入加大：公司上半年研发投入达9.54亿元，同比增长38.9%，研发占营收比达30.0%，较上年同期增加6.7个百分点，表明公司持续强化技术积累和产品创新能力。
• 市场拓展积极：公司成功签约华为、国开投、比亚迪、卓胜微等大型央企和优质民企，巩固其在大型企业市场的领先地位，抢占国产化、数智化发展机遇。
• 财务状况稳健：公司经营活动现金流同比增长显著，现金净增加额为28.37亿元，显示公司现金流管理良好。资产负债率维持在50%左右，流动比率和速动比率均有所提升，反映公司偿债能力增强。

关键信息

营收与利润表现

• 2021年上半年营收：31.77亿元，同比增长7.68%
• 归母净利润：2.15亿元，同比增长740.03%
• 营收增长主要来源于云业务（同比增长100.7%）及非经常性投资收益

云业务进展

• 云业务收入占比达47.4%，首次超过软件业务
• 云业务收入占云服务与软件业务总收入比例达51.0%
• 大型企业云业务收入同比增长91.51%，占云业务总收入70.39%

客户续费率

• 大型企业续费率：94.53%
• 中型企业续费率：71.38%
• 小型企业续费率：79.86%
• G端客户续费率：100%

投资与扩张

• 公司通过股权激励计划和定增预案，提升核心团队积极性和资本基础
• 投资净收益同比减少，主要受非经常性收益影响

盈利预测

估值与财务指标

风险提示

• 云业务拓展不及预期
• 经济形势不确定导致客户IT支出减少
• 宏观政策变动可能带来不确定性

附录数据摘要

• 资产负债表：流动资产与非流动资产均呈增长趋势，资产总计由169.50亿元增至257.08亿元
• 现金流量表：经营活动现金流显著增长，投资活动现金流有所波动，筹资活动现金流为负
• 财务比率：毛利率稳定在61%左右，净利率略有下降，但ROE和ROIC持续改善

总结

用友网络正经历从传统软件业务向云服务业务的结构性转型，云业务已成为公司收入增长的核心动力。尽管中小型客户收入增速低于预期，但云业务的高增长表明公司正在实现业务结构的优化。公司凭借强大的产品能力和客户粘性，持续巩固在大型企业市场的领先地位，并在国产化、数智化趋势中抢占先机。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来增长潜力巨大。