20230822-东吴证券-志特新材-300986.SZ-2023年中报点评_行业景气承压_利润率有待修复_3页_462kb

报告摘要

公司业绩：志特新材2023年上半年营业总收入同比增长294%至101.2亿元，但归母净利润同比下降498%至3554万元；Q2单季度营收增长216%，净利润下降486%，主要受国内地产下行和需求压力影响。
主要驱动因素：收入增长主要得益于国际铝模和装配式PC构件业务，但国内铝模需求承压；Q2毛利率环比改善（从2022年下半年下降37个百分点至26.7%），预计铝模板租赁价格稳，利润率修复需竞争缓解。
财务指标：Q2费用率上升，销售、管理、研发和财务费用率同比增加；经营现金流承压，应收账款周转天数增加；固定资产周转率改善，合同负债191亿元显示订单支撑。
未来展望：铝模板行业景气度低，需供给侧出清以恢复利润；预计2023-2025年归母净利润（调整后）分别为14.6亿、19.0亿、25.3亿元，市盈率降至29倍、23倍、17倍，维持“增持”评级。
风险：市场竞争加剧、地产信用风险、海外业务缓慢，可能导致业绩进一步承压。

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