20210824-国信证券-志特新材-300986.SZ-2021年中报点评_短期业绩承压_中长期前景可期_6页_1mb

志特新材（300986）2021年中报点评总结

核心内容

志特新材（300986）于2021年8月24日发布首次“买入”评级报告，总结其2021年上半年的财务表现及业务发展情况。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入大幅增长：2021年上半年公司实现营业收入6.05亿元，同比增长47.65%。
• 净利润下滑：归母净利润为0.51亿元，同比下降14.61%；扣非后归母净利润为0.43亿元，同比增长6.76%。
• 每股收益低于预期：EPS为0.53元/股，低于市场预期。
• Q2业绩承压：Q2单季度营收同比下降25.43%，归母净利润同比下降58.8%。
• 现金流强劲：经营性净现金流达0.97亿元，同比增长273.26%。

2. 盈利能力与费用结构

• 综合毛利率下降：上半年综合毛利率为39.96%，同比下降1.24个百分点。
• 铝模租赁毛利率下降：铝模租赁毛利率为43.06%，同比下降5.84个百分点。
• 铝模销售毛利率上升：铝模销售毛利率为30.54%，同比上升2.1个百分点。
• 废料业务毛利率显著提升：废料业务毛利率提升22.25个百分点至29.63%。
• 费用率上升：销售费用率上升2.7个百分点至13.67%，管理费用率上升1.92个百分点至6.51%，研发费用率上升0.72个百分点至5.64%。
• 财务费用率下降：财务费用率下降3.22个百分点至2.14%，主要受益于募集资金到位后降低融资成本。

3. 业务拓展与战略布局

• 全国布局加速：公司持续推进全国生产基地布局，重点拓展成渝、长三角和雄安新区等区域。
• 子公司设立：设立重庆、甘肃子公司，并于1月份成立海南志特。
• 爬架业务发展：爬架业务上半年实现收入0.48亿元，占收入比重8%。
• 拓展装配式建筑：海南志特将专注于铝模板在装配式建筑PC构件上的应用。

4. 盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.6元、2.1元、2.5元。
• PE估值：对应2021-2023年PE分别为30.9倍、24.6倍、20.3倍。
• EV/EBITDA估值：对应2021-2023年EV/EBITDA分别为11.5倍、9.6倍、8.1倍。
• 市净率（PB）：对应2021-2023年PB分别为6.94倍、5.60倍、4.54倍。

5. 投资评级

• 公司评级：给予“买入”评级，预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上。
• 行业评级：未提及，但报告中提及了行业投资评级分类。

关键信息

• 短期压力：受原材料价格上涨及费用增加影响，净利润承压。
• 中长期潜力：公司作为铝模板行业标杆，具备技术研发、精益生产、质控、服务和品牌等竞争优势，且成功登陆创业板，有望获得资本市场支持。
• 现金流表现突出：经营性净现金流增长显著，显示公司运营效率较高。
• 业务结构优化：废料业务毛利率提升有效对冲了部分铝模租赁毛利率下降的影响。
• 区域扩张：公司正在加速全国布局，拓展多个重点区域市场。

风险提示

• 成本上涨超预期：原材料价格波动可能对利润产生更大压力。
• 竞争加剧：行业竞争可能影响市场份额和盈利能力。
• 应收账款回收不及预期：应收账款及票据同比增长53.07%，存在回收风险。
• 市场环境变化：宏观经济或政策变化可能影响业务发展。

附录：财务预测与关键指标

分析师承诺

分析师承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于其职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方授意或影响。

投资建议

• 短期承压：受成本和费用上升影响，短期盈利承压。
• 中长期看好：公司具备行业领先优势，未来增长潜力较大，因此给予“买入”评级。

总结

志特新材2021年上半年实现了收入的大幅增长，但受成本上升和费用增加影响，净利润有所下滑。公司通过铝模租赁和爬架业务的扩张，提升了整体营收规模。尽管盈利能力小幅承压，但经营性现金流表现强劲，显示公司运营效率良好。公司持续推进全国生产基地布局，拓展多个重点区域，并积极布局新业务领域，如爬架和装配式建筑。公司作为铝模板行业的标杆企业，具备显著的竞争优势，未来发展前景良好，因此给予“买入”评级。