20230823-国盛证券-志特新材-300986.SZ-短期利润承压_长期成长性持续看好_3页_690kb

志特新材（300986SZ）半年报分析总结

一、财务表现

1. 上半年营收与利润：
   2023年上半年营收1012亿元，同比增长2942%；但归母净利润3554万元，同比下滑4979%。扣非后归母净利润1505万元，下滑721%。
   第二季度营收63亿元，同比增长216%，但归母净利润3370万元，同比下滑486%。

2. 增长放缓因素：

   • 铝模租赁与爬架业务：铝模业务增速短期放缓，爬架业务受广东省新规影响，出租率及收入增速下降。

二、业务分析

• 铝模业务：收入66亿元，同比增长223%；国际销售增幅较大，国内租赁业务稳中增长。
• 爬架业务：营收8554万元，同比增长131%，但受政策调整影响，收入增速承压。
• PC业务：收入13亿元，同比增长847%，集中在海南，广东区域逐步起量。

三、利润下滑原因

1. 毛利率下降：2023年上半年毛利率26.7%，同比下滑5个百分点；Q2毛利率28.3%，同比下滑43个百分点。
2. 费用率上升：期间费用率22.4%，同比上升31个百分点，主要由可转债利息、销售队伍扩张及研发投入增加所致。
3. 爬架业务成本：受广东新规影响，厂内闲置爬架折旧成本导致净利率进一步下滑。

四、现金流表现

• 应收款项同比增长187%，经营性现金流净额-13亿元，收现比下滑52个百分点，但公司现金流总体稳定。

五、长期看点

1. 行业壁垒：铝模板租赁属于重管理型行业，公司依托信息化系统、设计能力及高效服务实现高周转，竞争力强。
2. 区域扩张：从华南向华东、华中、西南及海外扩张，异地复制效果显著。
3. 新业务增长点：爬架、PC业务协同潜力大，未来有望成为新增长极。

六、盈利预测与评级

• 营收与利润预测：
  2023-2025年营收预计246亿、319亿、430亿元；归母净利润预计15亿、23亿、33亿元，对应PE分别为28X、18X、13X。
• 评级：维持“买入”评级，长期看好业绩成长。

七、风险提示

• 房地产需求下滑风险；
• 原材料价格大幅上涨风险。