20211027-国信证券-志特新材-300986.SZ-2021年三季报点评_收入延续增长_业务稳步扩张_4页_1mb

报告摘要

志特新材在2021年前三季度实现了营业收入的持续增长，但净利润同比略有下降，主要受原材料价格上涨及费用增加影响。公司业务扩张稳步推进，积极完善全国生产基地布局，同时优化了资债结构，维持“买入”评级。

收入增长：2021年1-9月公司实现营业收入10.07亿元，同比增长32.77%。其中，第三季度收入增长15.29%，但净利润同比下滑3.6%。
利润承压：净利润同比下降9.33%，扣非净利润增长6.11%，主要由于铝价上涨导致成本增加，以及费用端上升。
费用端改善：第三季度期间费用率降至19.1%，环比下降7.9个百分点，销售、管理、财务和研发费用率分别下降5.0pct、1.8pct、0.4pct和0.7pct，净利率环比提高6.2个百分点。
现金流稳健：经营性净现金流同比增长2.08%，达到0.54亿元。公司上市后资债结构持续优化，资产负债率降至54.31%，较去年末下降11.43个百分点。
业务扩张：公司积极布局生产基地，设立多个子公司，完善全国网络，第三季度投资活动现金流净额为-2.33亿元，同比增加流出0.75亿元。
中长期前景：公司作为铝模行业标杆企业，具备成本、管理、研发等优势，随着绿色建筑发展，铝模系统普及程度有望提高，公司市场份额将提升。
盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.59元/股、2.17元/股、2.80元/股，对应PE分别为29.6x、21.8x、16.8x，成长性良好。
估值指标：EV/EBITDA从10.4x下降至6.2x，市净率（P/B）从6.50下降至4.11，显示估值逐步合理。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1120	1492	2017	2652
净利润（百万元）	168	187	254	328
每股收益（元）	-	1.59	2.17	2.80
毛利率	41%	39%	39%	39%
EBIT Margin	24%	21%	21%	21%
EBITDA Margin	64%	46%	47%	48%
P/E	-	29.6	21.8	16.8
P/B	-	6.5	5.2	4.1
EV/EBITDA	-	10.4	7.8	6.2

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上