20210504-开源证券-东诚药业-002675.SZ-公司信息更新报告_2020年业绩符合预期_1季度核药迅速恢复增长_5页_910kb

东诚药业（002675.SZ）2020年业绩符合预期，1季度核药业务迅速恢复

核心内容概述

东诚药业于2021年4月30日发布了2020年年报及2021年1季报，整体业绩表现符合市场预期。公司维持“买入”投资评级，认为其核药业务在疫情后迅速恢复增长，未来发展前景良好。

业绩表现

• 2020年年报：

  • 营业收入：34.19亿元，同比增长14.24%
  • 归母净利润：4.18亿元，同比增长170.02%
  • 扣非归母净利润：3.94亿元，同比增长103.76%

• 2021年1季报：

  • 营业收入：8.90亿元，同比增长24.76%
  • 归母净利润：6690万元，同比下降9.44%
  • 扣非归母净利润：6432万元，同比下降10.47%

业务分析

核药业务恢复增长

• 云克药业：2020年核药收入9.30亿元，同比下降12.44%，但样本医院数据显示其单季度收入降幅逐步收窄，2021年1季度同比增长86.18%。预计全年收入有望回到疫情前水平。
• 安迪科：2020年核药收入4.18亿元，同比增长8.79%。2020年3季度已恢复至2019年同期水平，4季度同比增长。预计全年 $^{18}\mathrm{F}$-FDG 收入基本持平，2020年1季度同比增长77.97%，全年有望保持较快增长。

原料药业务下滑

• 2020年原料药收入17.25亿元，同比增长52.90%，主要受益于肝素钠原料药价格上升。
• 2021年1季度原料药业务毛利额为6354万元，同比下降41.77%，是当季度业绩下滑的主要原因。
• 随着核药业务恢复，原料药业务利润占比将逐步下降，其对整体业绩的影响将逐步减小。

研发管线储备丰富

公司通过自主研发和引进的方式，丰富了研发管线，已有多个药物处于不同临床阶段，包括：

• 氟[18F]化钠注射液：用于肿瘤骨转移诊断，临床试验已启动，8个中心在进行中。
• 氟[18F]洛贝平注射液：用于阿尔茨海默症诊断，已获批临床。
• Flutemetamol(18F)注射液：用于阿尔茨海默症诊断，已申报临床。
• 18F-FP-CIT：用于帕金森症，已完成药学研究和药理毒理补充，即将提交IND申请。
• 99mTC-美罗华：用于乳腺癌前哨淋巴结显像，正在进行药学研究补充。
• 锝[99mTc]替曲磷注射液：用于SPECT心肌灌注显像，已完成前期资料整理，即将提交注册申报。
• 18FAL-PSMA：用于前列腺癌诊断，正在进行药学研究。
• [188Re]-HEDP：用于前列腺癌骨转移，处于IIb期临床试验阶段，PK/PD期临床同步开展。

财务预测与估值

• 营业收入：预计2021-2023年分别为39.10亿元、43.21亿元、48.00亿元，YOY分别为14.4%、10.5%、11.1%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为5.04亿元、6.14亿元、7.75亿元，YOY分别为20.6%、21.8%、26.2%。
• EPS（摊薄）：预计2021-2023年分别为0.63元、0.77元、0.97元。
• PE（市盈率）：当前PE为30.4倍，预计2021-2023年分别为30.4倍、24.9倍、19.8倍。
• P/B（市净率）：当前P/B为3.2倍，预计2021-2023年分别为3.2倍、2.9倍、2.6倍。
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为16.3倍，预计2021-2023年分别为16.3倍、13.7倍、11.4倍。

风险提示

• 原料药价格和成本波动：可能对公司业绩产生影响。
• 商誉减值：需关注相关资产的减值风险。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy），预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（Overweight），预计行业超越整体市场表现。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，因此估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券的机构或个人客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。报告内容基于已公开信息，不保证其准确性或完整性，仅供参考，不构成投资建议。

总结

东诚药业在2020年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，尽管2021年1季度受原料药成本上升影响，业绩有所下滑，但核药业务迅速恢复，预计全年将回到疫情前水平。公司研发管线丰富，核药业务有较大的增长潜力。当前投资评级为“买入”，预计未来三年公司业绩将持续增长，估值指标逐步改善。风险提示包括原料药价格波动和商誉减值，投资者需谨慎评估。