20221028-国联证券-东诚药业-002675.SZ-肝素业务持续贡献业绩_核素业务改善_3页

报告摘要

东诚药业（002675）总结

核心内容

东诚药业（002675）在2022年前三季度实现了收入27.41亿元，同比下降1.93%，但归母净利达3.30亿元，同比增长26.17%，扣非归母净利同比增长27.93%，整体业绩符合预期。第三季度收入同比增长0.71%，归母净利同比增长51.22%，扣非归母净利同比增长53.62%，显示出良好的增长势头。

公司主要业务包括肝素和核素业务，其中肝素业务持续为公司贡献业绩，核素业务则有所改善。2022年第三季度，原料药业务收入达5.49亿元，同比增长4.49%，主要受益于销量增长。核药业务中，FDG收入为1.10亿元，同比增长9.40%，环比增长11.65%；云克注射液收入为0.67亿元，降幅收窄。

主要观点

肝素业务表现稳健：公司肝素业务在前三季度持续贡献业绩，受益于销量增长及毛利率提升，成为公司业绩的主要支撑。
核素业务逐步改善：核药业务在第三季度有所好转，特别是FDG业务增长显著，云克注射液业务降幅收窄，显示出核药业务的潜力。
核药布局拓展：公司新增重庆和昆明两个核药房，进一步拓展核药销售网络。同时，与ImaginAb合作引进Zr89核素药物用于癌症免疫疗法疗效评估，并参股APRINOIA Therapeutics布局阿尔兹海默症诊断，增强公司在核药领域的竞争力。
政策利好：最近1月的贴息贷款政策对医疗设备行业有利，若后续设备配置证增加，将有助于核素药物的销售。

关键信息

财务预测

年份	收入（亿元）	增长率	净利润（亿元）	增长率	EPS（元/股）
2022E	40.01	2.27%	3.76	148.33%	0.46
2023E	43.27	8.16%	4.79	27.23%	0.58
2024E	47.06	8.75%	5.86	22.36%	0.71

估值与评级

目标价：22.06元（2023年）
PE估值：2023年38倍PE
当前价格：17.80元
投资建议：买入（维持评级）

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	48.76%	40.95%	43.03%	45.29%	47.21%
净利率	15.14%	6.67%	12.22%	14.19%	15.76%
ROE	9.35%	3.45%	8.46%	10.59%	12.73%
ROIC	12.45%	5.74%	9.78%	12.23%	14.85%
市盈率	35.13	96.84	39.00	30.65	25.05
市净率	3.28	3.34	3.30	3.25	3.19
EV/EBITDA	21.82	25.19	16.72	13.73	11.77

风险提示

肝素价格或成本不及预期
核药研发进度不及预期
核药中心建设进度不及预期

总结

东诚药业在2022年前三季度实现了稳健的业绩增长，尤其是在核药业务方面表现出改善趋势。公司通过扩展核药销售网络、引进新核素药物及参股相关企业，增强了其在核药领域的竞争力。财务预测显示，公司未来三年收入和净利润将持续增长，尤其是净利润增长显著。基于核药业务的潜力及可比公司估值，公司被给予“买入”评级，目标价为22.06元。然而，公司仍面临肝素价格波动、核药研发进度及核药中心建设等风险。

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