20221101-开源证券-东诚药业-002675.SZ-公司信息更新报告_2022年前三季度业绩超预期_核药业务前景广阔_4页_874kb

报告摘要

东诚药业 (002675.SZ) 总结

核心内容

东诚药业（002675.SZ）在2022年前三季度业绩表现超预期，尽管营业收入同比下降1.93%，但归母净利润同比增长26.17%，扣非归母净利润同比增长27.93%。这主要得益于肝素原料药的高景气以及核药业务逐步恢复。公司目前维持“买入”投资评级，并对2022-2024年的净利润进行了预测，分别为4.18亿元、4.94亿元和5.81亿元，对应EPS分别为0.51元、0.60元和0.70元。当前股价为17.49元，对应PE分别为34.5倍、29.2倍和24.8倍。

主要观点

业绩表现：2022年前三季度公司业绩超预期，净利润增长显著，反映出公司业务结构优化及核心业务的稳健发展。
业务构成：
- 原料药业务收入为16.3亿元，同比增长3.29%。
- 制剂业务重点产品那曲肝素钙收入2.95亿元，同比增长3.18%。
- 核药业务中，FDG注射液收入2.93亿元，同比增长0.4%，但锝标记药物收入6445.67亿元，同比下滑7.48%；云克注射液收入1.68亿元，同比下滑34.09%。
核药业务布局：公司全资子公司安迪科新增重庆、昆明两家核药房，有助于拓展市场、提升销售收入，并完善全国核药房网络布局。
新产品进展：控股子公司蓝纳成的氟[18F]思睿肽注射液已获批临床，这是一种针对前列腺癌患者PSMA阳性病灶的PET成像创新药，未来有望丰富公司产品线。
财务预测：预计2022-2024年营业收入分别为38.25亿元、42.23亿元和43.39亿元，净利润分别为547亿元、647亿元和760亿元，公司盈利能力和估值水平持续改善。

关键信息

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,419	3,912	3,825	4,223	4,339
归母净利润(百万元)	418	152	418	494	581
EPS(元)	0.51	0.18	0.51	0.60	0.70
P/E(倍)	34.5	95.2	34.5	29.2	24.8
P/B(倍)	3.2	3.3	3.1	2.9	2.6
EV/EBITDA(倍)	20.1	30.0	19.0	16.1	14.0

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	48.8	41.0	49.5	50.2	51.5
净利率(%)	12.2	3.9	10.9	11.7	13.4
ROE(%)	10.4	5.2	10.0	10.9	11.6
ROIC(%)	9.9	5.2	9.3	11.1	12.1
资产负债率(%)	32.9	34.4	30.9	31.1	22.3
净负债比率(%)	6.7	4.2	8.7	-2.3	-3.3
流动比率	1.5	1.4	1.6	1.6	2.1
速动比率	1.0	0.9	1.0	1.0	1.4

风险提示

PET-CT新增装机速度不及预期；
公司核药房扩张速度不及预期；
核素药物临床进度不及预期；
肝素原料药价格下滑。

总结

东诚药业在2022年前三季度表现出色，净利润显著增长，主要受益于肝素原料药高景气和核药业务恢复。公司通过拓展核药房网络，进一步提升市场覆盖率和销售收入。同时，新产品氟[18F]思睿肽注射液获批临床，显示公司在核药领域的创新能力。尽管存在一定的风险因素，但公司未来增长潜力仍被看好，财务指标持续优化，估值逐步下降，维持“买入”评级。

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