20220828-首创证券-东诚药业-002675.SZ-公司简评报告_原料药盈利能力大幅提升_核药业务有望迎来边际改善_4页_644kb

报告摘要

东诚药业（002675.SZ）在2022年半年报中表现出一定的盈利改善趋势，尽管受疫情影响，其核药业务出现下滑，但整体来看，公司盈利能力提升，未来增长潜力较大。分析师王斌对东诚药业的评级为“买入”，认为其业务前景积极，尤其是原料药和核药业务的发展。

原料药业务表现强劲：2022年上半年，原料药业务收入为10.81亿元，同比增长2.69%；毛利率达到21.33%，同比增加7.40个百分点。这主要得益于肝素粗品价格下降，而肝素原料药价格仍保持高位。预计2022年全年原料药业务将继续保持较好的盈利水平。
核药业务受疫情影响，但有望边际改善：核药业务销售收入为4.22亿元，同比下降20.20%。其中，18F-FDG和云克注射液分别下降4.32%和40.74%。主要原因是疫情对医院诊疗秩序的影响及云克注射液退出地方医保目录。随着疫情后医院诊疗秩序恢复和自费用药市场开拓，核药业务的盈利能力有望逐步回升。公司正在推进全国性网络化生产布局，计划未来两年内投入运营的核药房将超过30个，有助于加快新品种的市场覆盖。
盈利预测与估值：分析师预计2022-2024年公司营业收入分别为40.87亿元、45.83亿元和51.94亿元，同比增速分别为4.5%、12.1%和13.3%；归母净利润分别为3.80亿元、4.69亿元和5.82亿元，同比增速分别为151.2%、23.2%和24.2%。以2022年8月26日收盘价计算，对应PE分别为28.8倍、23.4倍和18.9倍，维持“买入”评级。

南京安迪科：营业收入1.26亿元，同比下降11.27%；净利润4604万元，同比下降26.15%。利润下滑幅度高于收入下滑，主要由于新增核药房尚未达到盈亏平衡及折旧等固定成本较高。
云克药业：营业收入1.21亿元，同比下降34.9%；净利润5311万元，同比下降36.79%。主要因云克注射液收入下降，但随着市场恢复，业绩有望逐步改善。
上海欣科：营业收入9160万元，同比下降27.36%；净利润1087万元，同比下降57.0%。预计疫情后将有所修复。

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	40.87	4.5	3.80	151.2	0.47	28.85
2023E	45.83	12.1	4.69	23.2	0.58	23.42
2024E	51.94	13.3	5.82	24.2	0.73	18.85

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	41.0%	41.3%	42.3%	43.9%
净利率	6.7%	11.4%	12.3%	13.5%
ROE	3.0%	7.9%	8.7%	9.8%
ROIC	11.7%	20.8%	20.9%	21.9%
资产负债率	34.4%	32.2%	29.9%	27.4%
净负债比率	21.0%	17.2%	12.8%	9.3%