20210728-首创证券-东诚药业-002675.SZ-公司简评报告_东诚药业_核药业务恢复良好_生化制药业务承压_4页_644kb

东诚药业总结

核心内容

东诚药业（002675）在2021年半年报中披露了其业绩表现及业务发展情况。公司整体营收同比增长10.9%，但归母净利润同比下降29.3%，主要受生化制药业务拖累。公司同时积极推进核药业务全产业链布局，并加大创新投入，核药业务恢复良好，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司营收增长，但净利润下滑，主要原因是肝素钠原料药业务毛利率下降。
• 核药业务恢复：核药业务营收同比增长32.0%，其中18F-FDG和云克注射液分别增长43.0%和32.0%，是主要增长动力。
• 全产业链布局：公司已基本完成核药业务全产业链布局，涵盖研发、生产、即时标记与配送、销售等环节。
• 创新研发进展：18F-NaF注射液和铼[188Re]依替膦酸盐注射液临床试验进展顺利，显示出公司在核药创新方面的持续投入。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为40.5/47.3/55.0亿元，归母净利润分别为5.18/6.76/8.63亿元，增速稳步提升。
• 估值分析：当前PE为28倍，估值合理偏低，给予“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 2021年半年报：
  • 营收：18.26亿元，同比增长10.9%
  • 归母净利润：1.55亿元，同比下降29.3%

业务分析

• 肝素钠原料药业务：

  • 占营收比重57.6%
  • 受非洲猪瘟和人民币升值影响，毛利率从21.5%下滑至14.1%
  • 随着生猪存栏量接近正常水平，预计下半年成本下降，毛利率回升

• 核药业务：

  • 营收5.28亿元，同比增长32.0%
  • 云克药业、南京安迪科、上海欣科等子公司均实现不同程度增长
  • 18F-FDG和云克注射液为主要增长产品，分别增长43.0%和32.0%
  • 18F-FDG受益于PET-CT配置放量政策，未来两年有望保持稳定增长

全产业链布局

• 前端：并购米度生物，切入分子影像CRO，增强核药研发能力
• 中端：成都云克等公司负责放射性药物生产
• 后端：上海欣科等公司负责放射性药物即时标记与配送
• 销售端：安迪科医药负责正电子药物的生产和销售

创新研发进展

• 18F-NaF注射液：临床病例入组数接近一半
• 铼[188Re]依替膦酸盐注射液：IIb期临床试验病例入组接近尾声

盈利预测

财务数据概览

风险提示

• 肝素原料药价格波动：可能影响公司利润
• 放射核素药物生产安全风险：涉及核药生产的技术和安全要求
• 核药创新研发失败风险：新产品研发存在不确定性

评级说明

• 投资建议：买入
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅15%以上
• 公司地位：国内核药双寡头之一，估值合理偏低

分析师信息

• 李志新：首创证券首席分析师，中国科学院生物化学与分子生物学博士，具有6年证券卖方从业经历和9年医药行业研究经验
• 评级依据：基于公司业绩表现、业务恢复情况、盈利预测及估值分析

总结

东诚药业在2021年上半年业绩表现分化，核药业务恢复良好，成为主要增长动力，而生化制药业务拖累整体利润。公司已基本完成核药全产业链布局，并持续加大创新研发投入，未来增长潜力较大。当前估值合理偏低，给予“买入”评级。