20220826-西部证券-东诚药业-002675.SZ-2022年中报点评_核药业务受疫情冲击_原料药业务盈利能力迅速回升_3页_247kb

东诚药业（002675.SZ）2022年中报总结

核心内容

东诚药业在2022年上半年实现营收17.65亿元，同比下降3.33%；归母净利润1.69亿元，同比增长8.89%。其中，第二季度营收8.85亿元，同比下降5.38%，但归母净利润1.14亿元，同比增长29.25%。尽管核药业务受到疫情冲击，整体业绩仍超出市场预期。

主要观点

• 盈利能力提升：受原料药业务毛利率大幅提升影响，公司整体盈利能力有所增强。上半年整体毛利率为39.92%，同比微降0.57个百分点，但净利率提升0.22个百分点至11.46%。
• 业务结构变化：原料药业务营收占比提升至61.25%，成为公司主要收入来源；核药业务营收同比下降20.20%，占比较去年下降5.05个百分点至23.88%。
• 核药业务受疫情影响：核心品种18F-FDG销售额下降4.32%，云克注射液销售额下降40.74%，主要受疫情和医保对接影响。云克药业上半年营收下降35.17%，净利润下降36.80%。
• 下半年预期改善：随着疫情缓解，核药业务有望较快恢复增长，带动整体业绩提升。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.99亿元、5.12亿元和6.18亿元，呈现稳步增长趋势。
• 估值与评级：公司当前市盈率（P/E）为26.6，市净率（P/B）为2.3，估值合理。分析师给予“买入”评级，认为公司核药业务长期发展潜力大。

关键信息

营收与利润数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3,419	3,912	4,351	4,946	5,642
归母净利润（百万元）	418	152	399	512	618
归母净利润增长率	-17.2%	-63.7%	163.2%	28.4%	20.8%

毛利率与净利率变化

• 整体毛利率：39.92%（同比-0.57pct）
• 原料药毛利率：21.33%（同比+7.40pct）
• 核药毛利率：71.42%（同比-4.79pct）
• 制剂毛利率：72.16%（同比-4.38pct）
• 净利率：11.46%（同比+0.22pct）

费用率变化

• 销售费用率：14.69%（同比-1.57pct）
• 管理费用率：6.30%（同比+1.99pct）
• 研发费用率：3.83%（同比+0.60pct）
• 财务费用率：-0.44%（同比-2.02pct）

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	9.5%	3.4%	8.8%	10.7%	11.9%
营业利润率	17.8%	9.1%	14.0%	16.2%	17.5%
销售净利率	15.1%	6.7%	11.5%	12.9%	13.7%
资产负债率	32.8%	34.4%	35.2%	34.4%	33.5%
流动比率	1.55	1.42	1.50	1.57	1.69
速动比率	1.04	0.95	1.04	1.10	1.20

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
P/E	25.4	70.0	26.6	20.7	17.2
P/B	2.4	2.4	2.3	2.1	2.0
P/S	3.1	2.7	2.4	2.1	1.9

风险提示

• 产品销售不及预期
• 新药研发进度不及预期

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上
• 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间
• 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%
• 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%

联系方式

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