20210422-华创证券-亿联网络-300628.SZ-2020年报及2021年一季报点评_业绩符合预期_会议产品及云办公终端业务势头强劲_全年业绩增长可期_6页_906kb

亿联网络（300628）2020年报及2021年一季报点评总结

核心内容

亿联网络于2021年4月22日发布了其2020年年度业绩报告和2021年第一季度业绩报告。整体来看，公司业绩符合预期，且在多个业务板块中展现出强劲增长态势，特别是在会议产品及云办公终端业务方面。

2020年业绩概览

• 营业收入：27.54亿元，同比增长10.64%
• 归母净利润：12.79亿元，同比增长3.52%
• 扣非后归母净利润：11.15亿元，同比增长1.80%

2021年第一季度业绩概览

• 营业收入：7.43亿元，同比增长14.35%
• 归母净利润：3.74亿元，同比增长2.31%
• 扣非后归母净利润：3.24亿元，同比增长2.35%

主要观点

1. 三大业务板块表现分析

• 桌面通信终端：受疫情影响，2020年收入为21.01亿元，同比下降1.15%。但公司持续优化产品结构，毛利率提升至65.84%。通过加大Teams话机投入及与微软等平台合作，巩固市场地位，预计2021年SIP业务将逐步恢复。

• 会议产品：受益于远程协同办公需求，2020年销售收入达5.28亿元，同比增长61.94%。公司“云+端”战略推动业务增长，预计2021年将继续保持高速增长。

• 云办公终端：在混合办公趋势下，2020年销售收入为1.22亿元，同比增长247.92%。公司快速响应市场需求，拓展产品矩阵，商务耳麦等产品表现突出，预计2021年将持续突破。

2. 盈利能力分析

• 销售毛利率：2020年为66.02%，同比微降0.02个百分点
• 净利率：2020年为46.43%，同比下降3.19个百分点，主要受美元汇率波动影响
• ROE：2020年为24.6%，预计2021-2023年将稳步提升至29.1%
• ROIC：2020年为103.1%，预计未来三年将逐步下降，但仍保持较高水平

3. 研发投入与创新布局

• 研发投入：2020年达2.96亿元，同比增长53.93%，占收入比例为10.74%
• 研发人员占比：约50%
• 标准制定参与：公司加入信创WG18音视频会议系统小组，参与标准制定，强化在音视频领域的核心技术优势和自主创新能力
• 适配计划：正积极与国产操作系统和CPU厂商进行底层认证，以满足政府机关、央国企及头部企业的视频会议协议需求

关键信息

估值与投资评级

• 目标价：97.4元（维持）
• 当前价：70.89元
• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润预测为17.36亿元（EPS 1.92元）
  • 2022年归母净利润预测为22.64亿元（EPS 2.51元）
  • 2023年归母净利润预测为29.27亿元（EPS 3.24元）
• 估值比率：
  • 2021年P/E为37倍，P/B为10倍
  • 2023年P/E预计降至22倍，P/B预计降至6倍

风险提示

• 美元汇率波动：对公司财务费用产生较大影响
• 原材料价格上涨：可能对盈利能力构成压力

财务预测

营收与利润预测（单位：亿元）

每股指标预测（单位：元）

财务比率预测

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

团队介绍

• 组长、高级分析师：韩东，上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验
• 助理研究员：张弛（南京大学理学硕士）、李璟菲（美国凯斯西储大学金融硕士）

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