20250528-山西证券-亿联网络-300628.SZ-云办公终端保持高增_AI导入有望打开新增长点_11页_1020kb

亿联网络（300628SZ）是一家全球领先的统一通信解决方案提供商，深耕企业通信领域，主打会议产品、云办公终端及桌面通信终端三大核心业务。公司于2024年及2025年一季度实现营收5621亿元（同比+29.3%）与净利润2648亿元（同比+31.7%），其中会议产品贡献1997亿元（占比35.5%），云办公终端营收527亿元（占比93.7%），桌面通信终端营收3082亿元（占比54.8%）。2025Q1收入1205亿元（同比+35.7%），归母净利润562亿元（同比-11.5%），扣非后归母净利润531亿元（同比+21.7%）。

公司产品策略聚焦智能化与全场景覆盖：

1. 会议产品：作为混合办公场景的核心，推出新一代智能会议平板（影像级四摄、自研音频算法）及融合解决方案，计划通过AI技术实现全流程智能化管理，强化经销商与企业用户服务。
2. 云办公终端：依托商务耳麦（UH3X、WH6X、BH7X系列）及移动办公摄像头，完善产品矩阵；2025年推出ANC罩耳蓝牙耳麦BH78与全新有线耳麦UH4X系列，覆盖全细分市场，并通过AI功能（如实时翻译、语音转文字）提升竞争力。
3. 桌面通信终端：SIP话机、DECT话机及Teams话机等产品满足固定场所通信需求，传统话机市场因混合办公常态化进入存量优化阶段。

技术研发与市场布局显著：2024年研发投入559亿元（同比+12.08%），研发费用率保持高位（9.95%），研发人员占比51.5%。销售端拓展ProAV与IT渠道，增加外籍销售比例以增强本地化服务。公司毛利率稳定在65%左右，净利率维持45%区间，展现出高盈利能力。

财务预测显示，2025-2027年归母净利润预计为3053/3587/4178亿元，同比增长15.3%/17.5%/16.5%；EPS分别为2.42/2.84/3.31元，对应PE估值146/124/107倍。首次覆盖给予“增持-B”评级，核心逻辑基于AI技术导入、全场景解决方案能力及高端市场突破。

主要风险包括：国际贸易政策波动、新产品开发不确定性及市场竞争加剧。公司需应对关税政策风险，避免因全球供应链调整影响业绩；同时需确保AI技术应用及创新产品能够获得市场认可，维持增长动能。