20191201-华创证券-家用电器行业周报：10月家电出货及零售数据点评：白电出货延续回暖，零售需求持续平淡_14页_1mb

家用电器行业周报总结（20191125-20191201）

核心内容

2019年10月，家用电器行业整体呈现出货回暖但零售需求平淡的态势。白电、厨电及小家电板块的市场表现各有差异，但总体上呈现积极信号。同时，北上资金对家电龙头持续加配，显示外资对行业信心增强。此外，原材料价格出现分化，成本端对行业影响复杂。行业整体投资评级为“推荐”，重点推荐具有高壁垒、低估值及未来增长潜力的龙头企业。

主要观点

• 白电出货回暖：10月空调总销量同比增长3.1%，其中出口增长显著（+6.4%），内销略有回升（+1.4%）。冰箱销量同比增长4.5%，洗衣机增长1.0%。白电出货量延续回暖趋势，主要得益于经销商集中提货及去年同期低基数效应。

• 零售需求平淡：白电全渠道零售额仍呈现同比下降，分别为空调-6.00%、冰箱-1.19%、洗衣机-1.27%。厨电零售额同比下降9.77%，主要受线下市场拖累。小家电零售额同比增长4.65%，表现优于Q3，受益于更新换代需求。

• 北上资金加配：截至2019年11月29日，北上资金对美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、苏泊尔和TCL集团持股比例均有所上升，显示出外资对家电行业龙头的持续看好。

• 投资策略：基于企业减税、交房预期回暖及消费政策试点，家电行业有望受益。建议重点配置格力电器、美的集团、海尔智家等龙头公司，以及受益于竣工预期改善的厨电企业如老板电器、华帝股份，以及抗周期性强的小家电公司如苏泊尔、九阳股份、新宝股份。

• 成本端分化：主要原材料价格表现分化，其中钢材、铜、铝及塑料价格均有波动，对成本影响需关注。

关键信息

出货与零售数据

• 空调：

  • 10月总销量772.0万台（+3.1%），其中内销506.6万台（+1.4%），出口265.4万台（+6.4%）。
  • 1-10月累计总销量13072.5万台（-1.0%），内销8058.5万台（-0.6%），出口5014.0万台（-1.5%）。

• 冰箱：

  • 10月总销量642.0万台（+4.5%），内销369.1万台（+4.1%），出口272.9万台（+5.0%）。

• 洗衣机：

  • 10月总销量600.8万台（+1.0%），内销420.6万台（-3.1%），出口180.2万台（+12.2%）。

• 厨电：

  • 10月全渠道零售额同比-9.77%，主要受线下市场拖累，但随着地产数据回暖，预计后续有所改善。

• 小家电：

  • 10月全渠道零售额同比+4.65%，整体表现稳定，主要依赖更新换代需求。

投资评级与建议

• 重点推荐：格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、华帝股份、苏泊尔、九阳股份、新宝股份。
• 投资策略：看好行业中长期配置价值，建议关注高壁垒、低估值及未来增长潜力的公司。

风险提示

• 宏观经济下行
• 终端需求不及预期
• 地产调控影响

行业数据概览

重点公司盈利预测及投资评级

原材料价格表现

行情回顾

• 申万家用电器指数：2019年11月25日-29日下跌0.95%，沪深300指数下跌0.55%。
• 重点公司表现：
  • 涨幅领先：格力电器（+1.75%）、九阳股份（+0.71%）、飞科电器（+0.22%）。
  • 领跌：莱克电气（-5.56%）、苏泊尔（-3.53%）、浙江美大（-3.31%）。

行业公告及新闻

公司公告

1. 九阳股份：调增关联交易额度至5.45亿元。
2. 浙江美大：4人解锁限制性股票，共10.22万股。
3. 海尔智家：赎回海尔转债，赎回价格为100.20元/张。
4. 苏泊尔：首次实施股份回购，回购2万股。
5. 海信家电：召开2019年第三次临时股东大会。

行业新闻

1. 空调市场价格战：格力、美的等企业大幅让利，推动双十一销售增长，线上订单同比增长120%。
2. 厨电形态演变：油烟机市场技术升级，近吸产品形态多样化，如顶侧双吸、潜吸等。

总结

综上所述，2019年10月，家用电器行业出货量持续回暖，但零售需求依然平淡。北上资金对行业龙头持续加配，显示出外资对行业前景的看好。投资策略上，建议重点配置高壁垒、低估值及具备增长潜力的龙头企业。行业风险方面，需警惕宏观经济下行、终端需求不及预期及地产调控的影响。