家用电器行业：空调三季度出货端内销增速超40％，继续推荐白电和小家电龙头-20171023-申万宏源-23页-1mb

报告摘要

家电行业2017年四季度分析总结

核心内容概览

2017年10月，中国家电行业整体呈现积极态势，尤其在白电和小家电领域，行业景气度持续走高。空调行业在三季度实现显著增长，内销增速达42%，白电龙头如美的、海尔、格力等表现突出，而小家电整体表现优异，特别是电压力锅、电水壶等产品线上销量增速明显。同时，家电行业面临原材料价格上涨压力，但部分企业通过技术创新和品牌升级成功应对。

主要观点

行业景气度高：空调、冰箱、洗衣机等白电产品在三季度均实现高增长，尤其是线上市场表现亮眼，显示出消费升级趋势。
竞争格局优化：白电市场中，美的、海尔、格力等龙头公司凭借强大的品牌影响力和市场占有率，继续领跑行业。
小家电潜力巨大：小家电市场在第三季度表现优异，除电饭煲外，其他品类线上线下均保持增长，市场前景广阔。
贸易保护主义风险：惠而浦对三星、LG的反倾销指控，提醒中国家电品牌需警惕国际贸易环境变化，加强品牌和质量建设。
国际化进程加速：美的、海尔等企业通过海外并购，快速布局全球市场，提升技术实力与品牌影响力。
智能化趋势明显：家电产品向智能、健康、高端方向发展，消费者对高品质产品的需求持续上升。
估值与投资建议：多数重点公司被给予“买入”评级，PE值处于合理区间，未来增长预期良好。

关键信息

市场表现

板块表现：2017年10月16日至20日，家电板块整体下跌0.2%，低于沪深300指数0.1%的涨幅。
个股表现：青岛海尔、格力电器领涨；银河电子、聚隆科技领跌。

原材料价格

铜价上涨42.99%，铝价上涨8.7%，冷轧钢板上涨0.93%，塑料现货价格指数高位企稳，成本压力仍存。

产品销量与销售额

产品	线上销量（万台）	线上销量增速	线上销额（亿元）	线上销额增速	线下销量（万台）	线下销量增速	线下销额（亿元）	线下销额增速
冰箱	15.5	11.7%	2.9	14.3%	5.0	-15.3%	1.7	-4.1%
洗衣机	31.2	36.5%	3.8	25.4%	7.8	-13.1%	1.7	-4.2%
冰柜	3.1	55.2%	0.4	61.2%	0.8	-17.8%	0.1	-12.3%
空调	8.1	48.1%	2.5	64.9%	3.8	-4.8%	1.5	-2.0%
电磁炉	21.2	26.8%	0.4	23.8%	2.8	23.7%	0.1	15.5%
压力锅	13.8	30.1%	0.4	30.3%	2.0	25.2%	0.1	9.5%
电饭煲	38.6	-6.1%	0.8	-13.1%	5.4	23.4%	0.3	8.6%
电水壶	70.5	38.2%	0.7	29.4%	5.2	17.5%	0.1	11.6%

企业动态

美菱电器：股东减持计划启动，2017年前三季度净利润同比下降，但第三季度营收增长显著。
海信科龙：前三季度营收增长29.19%，归母净利润同比增长100.34%，显示强劲增长动力。
苏泊尔：收购上海赛博电器，提升产品线与市场竞争力，前三季度营收和净利润双增长。
三花智控：子公司成为沃尔沃热管理部件供应商，前三季度营收和净利润均实现增长。
格力电器：部分董事收到证监会调查通知，影响市场信心。

行业变化

高端洗衣机崛起：卡萨帝推出“纤见”洗衣机，采用RFID技术，实现纤维级洗护，引领市场趋势。
智能坐便器市场增长：智能坐便器市场快速增长，消费者认可度高，行业标准逐步完善。
OLED面板成本高企：尽管OLED面板市场有所增长，但成本难以降低，短期内难以成为主流。
康佳转型：康佳将彩电业务出售，转向资本运作和投资控股平台，寻求快速盈利。

国际化与并购

美的集团：收购德国库卡集团，布局智能制造，推动全球化运营，海外收入占比超50%。
海尔集团：收购美国GE家电，拓展全球市场，实施“人单合一”模式，提升用户导向能力。
智能转型：美的、海尔等企业通过技术创新，推动家电向智能化、高端化方向发展。

估值与投资建议

代码	名称	评级	收盘价	净利润（2017E）	净利润（2018E）	净利润（2019E）	股本	每股收益（2017E）	每股收益（2018E）	每股收益（2019E）	PE（2017E）	PE（2018E）	PE（2019E）
000333	美的集团	买入	47.64	16939	19675	22840	65.20	2.60	3.02	3.50	18.32	15.77	13.61
000418	小天鹅A	买入	49.08	1410	1736	2119	6.32	2.23	2.75	3.35	22.01	17.85	14.65
000651	格力电器	买入	40.50	20471	22938	26334	60.16	3.40	3.81	4.38	11.91	10.63	9.25
002032	苏泊尔	买入	40.29	1357	1598	1920	8.21	1.65	1.95	2.34	24.42	20.66	17.22
002508	老板电器	买入	46.13	1692	2370	3206	9.49	1.78	2.50	3.38	25.92	18.45	13.65
600060	海信电器	买入	15.38	2076	2400	2768	13.08	1.59	1.83	2.12	9.67	8.40	7.25
600690	青岛海尔	买入	16.08	6452	7727	9046	60.97	1.06	1.27	1.48	15.17	12.66	10.86

行业趋势与展望

消费升级：消费者对高品质、智能化家电的需求显著提升，推动行业向高端化发展。
技术驱动：智能、健康、个性化等技术成为家电产品升级的重要方向，提升用户体验。
国际化布局：美的、海尔等企业加速全球化，通过并购提升技术实力和品牌影响力。
贸易环境复杂：国际贸易保护主义抬头，中国家电品牌需加强品牌和质量建设，避免出口风险。
市场潜力巨大：高端家电市场增长迅速，预计未来几年将持续扩张，推动行业整体发展。

总结

2017年四季度，中国家电行业在消费升级和技术进步的双重驱动下，展现出强劲的增长势头。空调、冰箱、洗衣机等白电产品在三季度表现优异，小家电市场同样增长显著。企业通过海外并购和技术创新，加快国际化步伐，提升全球竞争力。同时，贸易保护主义风险上升，提醒中国家电品牌需注重品牌建设与质量提升。整体来看，家电行业正逐步从“价格时代”向“品质时代”转型，未来发展前景广阔。

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