20170702-广发证券-家用电器行业：中报将近，继续推荐白电、小家电龙头_11页_1mb

家用电器行业2017年中期策略报告总结

核心内容

本报告为广发证券2017年中期家用电器行业策略分析，重点推荐白电与小家电龙头，并对行业趋势、市场表现、竞争格局、原材料价格及风险提示进行了详细分析。

主要观点

• 消费升级趋势持续：家电行业整体仍处于消费升级阶段，三四级市场仍有较大提升空间，尤其是小家电。
• 白电龙头价值重估：白电龙头（如格力电器、美的集团、青岛海尔）未来将享受“确定性溢价”，主要受益于空调需求旺盛、渠道库存低及销量高增长。
• 小家电增长潜力大：小家电板块业绩有望持续增长，推荐苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯等企业。
• 空调市场表现突出：空调销量高增长，渠道库存低，预计Q2及Q3业绩表现良好，毛利率有所改善。
• 行业数据分化明显：线上线下销售情况差异显著，线上增长快，线下下滑明显，尤其在空调、冰箱、洗衣机等品类中表现突出。
• 天气因素影响销售：北方地区气温偏高，有利于空调销售，对行业整体形成利好。
• 原材料价格上涨：本周原材料价格整体上升，对盈利能力构成一定压力，需关注价格波动风险。

关键信息

投资建议

• 白电龙头：继续推荐格力电器、美的集团、青岛海尔。
• 小家电板块：推荐苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯。

市场表现

• 本周沪深300指数上涨1.2%，而申万家电指数仅微涨0.2%，跑输市场1.04个百分点。
• 6月以来家电板块累计涨幅达12.5%，其中白电板块涨幅最高，为13.9%。

行业数据回顾

• 线上销售：
  • 空调：第26周线上销售同比下降8%，但累计四周增长75%，增速最快。
  • 冰箱：线上销售同比增长16%，累计四周增长38%。
  • 洗衣机：线上销售同比增长72%，累计四周增长68%。
  • 电视：线上销售同比增长19%，累计四周增长6%，但年度累计下降5%。
  • 油烟机：线上销售同比增长68%，累计四周增长56%。
• 线下销售：
  • 空调：第26周线下销售同比下降63%，累计四周下降20%。
  • 冰箱：线下销售同比下降44%，累计四周下降21%。
  • 洗衣机：线下销售同比下降29%，累计四周下降9%。
  • 电视：线下销售同比下降42%，累计四周下降18%。
  • 油烟机：线下销售同比下降24%，累计四周下降2%。

竞争格局

• 空调：格力、美的、海尔线上份额下降，但格力线下份额上升。
• 冰箱：奥马线上份额上升，美的线上份额下降，海尔线下份额下降。
• 洗衣机：惠而浦系线上份额上升，海尔线下份额上升，美的线下份额下降。
• 电视：乐视、康佳线上份额上升，创维线下份额下降。
• 油烟机：美的线上份额上升，华帝线下份额上升，老板、方太线下份额下降。

原材料价格

• 本周白电主要原材料价格均出现一定程度上升，对成本构成压力。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 出口贸易政策变化可能影响业绩表现。

行业评级

• 行业评级：持有
• 报告日期：2017-07-02

公司评级及盈利预测（部分）

图表索引

• 图1：本周家电板块表现较弱，6月以来累计涨幅第一。
• 图2：空调线上零售量份额：格力、美的、海尔下降。
• 图3：空调线下零售量份额：格力上升，美的下降。
• 图4：冰箱线上零售量份额：奥马上升，美的下降。
• 图5：冰箱线下零售量份额：海尔下降。
• 图6：洗衣机线上零售量份额：惠而浦系上升。
• 图7：洗衣机线下零售量份额：海尔上升，美的下降。
• 图8：彩电线上零售量份额：乐视、康佳上升。
• 图9：彩电线下零售量份额：创维下降。
• 图10：油烟机线上零售量份额：美的上升。
• 图11：油烟机线下零售量份额：华帝上升。
• 图12：累计四周均价同比增速：各品类线上线下均价上升，电视涨价幅度最大。
• 图13：今年累计均价同比增速：本周油烟机线上均价下降，其余均上升，电视涨价幅度最大。
• 图14：华北、东北地区和西北部分地区比去年同期炎热。
• 图15：白电主要原材料价格一览：本周原材料价格均出现一定程度上升。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 出口贸易政策变化。

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